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全年業(yè)績(jī)超預(yù)期，繼續(xù)看好出海趨勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　1月23日晚間石頭科技業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2023年公司歸母凈利潤(rùn)20億元到22億元，同比增長(zhǎng)68.99%到85.89%；扣非后凈利潤(rùn)18億元到20億元，同比增長(zhǎng)50.29%到66.98%。海外業(yè)務(wù)延續(xù)中高增長(zhǎng)，疊加理財(cái)產(chǎn)品收益增加，公司全年業(yè)績(jī)好于我們的預(yù)期（19.02億元）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為21.74億元、23.91億元和27.79億元（前值：19.02億元、22.89億元、26.69億元）。截至2024年1月23日，可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍，公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能足，給予公司2024年20倍PE，目標(biāo)價(jià)363.80（前值：361.75元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　全年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，繼續(xù)看好掃地機(jī)出海趨勢(shì)
　　憑借突出的產(chǎn)品性能和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)受益于海外消費(fèi)需求快速增長(zhǎng)，公司的產(chǎn)品力及品牌形象得到了進(jìn)一步認(rèn)可與提升。2023年2季度以來(lái)公司海外收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2024美國(guó)CES展期間，公司發(fā)布4款掃地機(jī)新品，產(chǎn)品價(jià)位段得以進(jìn)一步完善。在產(chǎn)品力的驅(qū)動(dòng)下，我們看好公司在掃地機(jī)出海領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　23Q4理財(cái)產(chǎn)品的公允價(jià)值變動(dòng)明顯，增厚當(dāng)期收益
　　23Q4公司歸母凈利潤(rùn)6.4億元到8.4億元，同比增長(zhǎng)95%至156%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.5億元至7.5億元，同比增長(zhǎng)61%至120%。其中，23Q4公司確認(rèn)的非經(jīng)常性損益1億元。參考23年中報(bào)公司披露的非經(jīng)常性損益構(gòu)成，我們認(rèn)為23Q4的非經(jīng)常性損益主要為理財(cái)產(chǎn)品的公允價(jià)值變動(dòng)。此外，23Q4公司扣非后歸母凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要系海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。
　　中國(guó)掃地機(jī)出海進(jìn)入二次增長(zhǎng)，打開(kāi)公司成長(zhǎng)天花板
　　依托產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)掃地機(jī)企業(yè)打破iRobot在歐美市場(chǎng)的“壟斷紅利”，2020年以來(lái)在全球范圍內(nèi)加速崛起，并開(kāi)始技術(shù)“反向輸出”。我們認(rèn)為中國(guó)掃地機(jī)品牌出海正迎來(lái)二次增長(zhǎng)，一方面源自中國(guó)品牌繼續(xù)蠶食iRobot在海外尤其北美的市場(chǎng)份額，另一方面源自海外可觀的消費(fèi)升級(jí)潛力。作為國(guó)內(nèi)出海的龍頭企業(yè)，公司有望優(yōu)先受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外高通脹風(fēng)險(xiǎn)；新品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。