>> 開源證券-石頭科技(688169)公司深度報告：掃地機海外市場新視角，Bestseller、APP下載分析-231211
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 3342KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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中國品牌出海共同做大蛋糕，新視角下石頭競爭無懼，維持“買入”評級
此前市場擔(dān)心追覓等中國掃地機品牌進入德國等市場后，會加劇行業(yè)競爭，同時搶占石頭科技的份額，我們認(rèn)為不必過多擔(dān)心，主要是基于“行業(yè)夠大+石頭的競爭力夠強”兩個原因。我們選取了APP下載量/好評率/打開率、Bestseller排名/評分等新視角，觀察了多個中國品牌在海外的競爭力，發(fā)現(xiàn)石頭不僅在高基數(shù)下保持較快增長，同時也是產(chǎn)品售價最高、Bestseller評分最高、APP各項數(shù)據(jù)最優(yōu)的品牌，助力市占率保持引領(lǐng)。我們預(yù)計公司能夠保持海外市場優(yōu)勢，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤19.3/22.1/26.5億元，對應(yīng)EPS為14.6/16.8/20.1元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.5/17.0/14.2倍，維持“買入”評級。
海外掃地機市場處于量價齊升態(tài)勢，與我國2017-2022年發(fā)展情況類似
海外掃地機市場規(guī)模約為中國市場的2.5倍，以西歐、亞太和北美市場為主，目前處于量價齊升階段，不僅滲透率快速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也處于低端單機產(chǎn)品為主向基站類智能導(dǎo)航快速轉(zhuǎn)變的時期，與我國2017-2022年間的行業(yè)發(fā)展情況類似。我們預(yù)計日本/韓國/泰國/加拿大/英國/法國/德國/意大利/土耳其的穩(wěn)態(tài)銷量增長空間可達當(dāng)前本國行業(yè)銷量的2.3/1.3/14.7/3.5/3.2/1.5/1.0/2.9/19.9倍，日本/新加坡/美國/加拿大/英國/法國/澳大利亞的穩(wěn)態(tài)均價增長空間可達當(dāng)前本國行業(yè)均價的1.8/6.4/5.3/3.8/3.0/2.9/2.9倍，量價提升空間較大，中國品牌出海勢在必行。
APP下載/評分、Bestseller排名/評分等新視角下觀察，石頭競爭力突出
中國廠商出海共拓市場，并非此消彼長復(fù)制國內(nèi)內(nèi)卷，而是引領(lǐng)行業(yè)升級共享紅利，其中石頭是行業(yè)升級的主要受益者之一，主要體現(xiàn)在：（1）份額方面，美國、德國高端份額絕對領(lǐng)先。中國廠商出海均布局中高端市場，但其他廠商市占僅個位數(shù)；美國iRobot被收購影響有限，德國龍頭份額穩(wěn)固可復(fù)制經(jīng)驗給其他歐洲國家；（2）產(chǎn)品力：海外品牌高端產(chǎn)品缺位、技術(shù)研發(fā)掉隊，中國品牌主推全基站產(chǎn)品性能實力強勁，海外消費者對價格不敏感產(chǎn)品更有提價空間。石頭產(chǎn)品性能、好評率領(lǐng)先，占據(jù)消費者心智；（3）APP指標(biāo)：更能反映市場真實消費情況，其中石頭下載量、打開率、評分均領(lǐng)先其他國內(nèi)廠商，與過往業(yè)績構(gòu)成交叉驗證。看好石頭科技在中國廠商出海背景下充分受益行業(yè)升級，搶占更多份額。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀消費需求不振、新品銷售不及預(yù)期等。
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