>> 華金證券-上海合晶(688584)新股覆蓋研究-240122
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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周四（1月25日）有一只科創(chuàng)板新股“上海合晶”詢價(jià)。
上海合晶（688584.SH）：公司主要產(chǎn)品為半導(dǎo)體硅外延片，是國內(nèi)少數(shù)具備從晶體成長、襯底成型到外延生長全流程生產(chǎn)能力的廠商之一。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.41億元/13.29億元/15.56億元，YOY依次為-15.46%/41.12%/17.15%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速11.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元/2.12億元/3.65億元，YOY依次為-58.00%/273.17%/72.24%%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速39.25%。最新報(bào)告期，2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.73億元，同比下降8.44%，歸母凈利潤2.14億元，同比下降20.87%。經(jīng)公司管理層初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年度歸屬于母公司股東的凈利潤約2.50億元至2.65億元，與上年同期相比變動(dòng)約-31.49%至-27.38%左右。
投資亮點(diǎn)：1、公司控股股東為臺(tái)灣第三大硅片廠商合晶科技，在技術(shù)及客戶資源等方面具有較好同源性，目前是國內(nèi)少數(shù)受到國際客戶認(rèn)可的外延片廠商之一。截至招股意向書簽署日，合晶科技通過WWIC持有STIC 89.26%的權(quán)益，間接持有公司47.88%的股份，為公司的間接控股股東；合晶科技為全球前十大、臺(tái)灣第三大的硅片廠商，在硅片行業(yè)具有深厚的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)及客戶基礎(chǔ)，公司與合晶科技在上述方面有較好的同源性?；诖?，公司成為我國少數(shù)受到國際客戶認(rèn)可的硅外延片供應(yīng)商之一，實(shí)現(xiàn)對(duì)全球前十大晶圓代工廠中的7家公司、全球前十大功率器件IDM廠中6家公司的供貨，并多次榮獲華虹宏力、臺(tái)積電、達(dá)爾等客戶頒發(fā)的最佳或杰出供應(yīng)商榮譽(yù)。2、包括募投項(xiàng)目在內(nèi)公司現(xiàn)有多個(gè)產(chǎn)能項(xiàng)目在建；其中，公司著重加強(qiáng)對(duì)12英寸外延片的產(chǎn)能建設(shè)投入及研發(fā)布局。1）公司近年來持續(xù)投入外延片及襯底片的產(chǎn)能建設(shè)，據(jù)公司招股書，截至2023年6月30日募投項(xiàng)目“優(yōu)質(zhì)外延片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”在建工程金額已達(dá)到項(xiàng)目投資總額的43.27%；此外在建工程還包括“12英寸優(yōu)質(zhì)外延片研發(fā)及產(chǎn)能提升項(xiàng)目”、“高性能硅單晶拋光片智能化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”等項(xiàng)目，其中數(shù)個(gè)項(xiàng)目在建工程金額報(bào)告期內(nèi)持續(xù)下降，或已臨近建設(shè)尾聲。2）公司報(bào)告期內(nèi)12英寸外延片收入占比快速提升，在此基礎(chǔ)上公司繼續(xù)大力投入其研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，有望帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。研發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)購置12英寸襯底成型及外延生長等環(huán)節(jié)的研發(fā)設(shè)備，相應(yīng)折舊費(fèi)用有所提升；產(chǎn)業(yè)化方面，除現(xiàn)有在建項(xiàng)目外，公司還擬投資“鄭州合晶硅材料有限公司12英寸半導(dǎo)體大硅片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資總額達(dá)到25.75億元。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：選取同樣從事硅片生產(chǎn)的滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微、有研硅作為上海合晶的可比公司。從上述可比公司來看，2023年Q1-3行業(yè)平均收入規(guī)模為17.31億元，可比PE-TTM（剔除異常值/算術(shù)平均）為55.07X，銷售毛利率為26.73%；相較而言，公司的營收規(guī)模低于行業(yè)平均水平，但銷售毛利率高于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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