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黑色：恐慌情緒漸退，黑色估值繼續(xù)修復(fù)
　　昨日權(quán)益市場(chǎng)企穩(wěn)，黑色在脫離前期與宏觀共振下跌的局面后，有望伴隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升價(jià)格進(jìn)一步上行。鐵礦基差處于高位，鋼廠補(bǔ)庫(kù)繼續(xù)，港庫(kù)有下降預(yù)期，爐料還是受鐵水回升預(yù)期支撐。另一方面材看不到需求大幅回落跡象，同時(shí)低利潤(rùn)下供給端已經(jīng)呈出清狀態(tài)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)較為健康，有上行空間。
　　具體來看，由于春節(jié)的臨近，鋼企補(bǔ)庫(kù)力度進(jìn)一步增強(qiáng)，疊加前期的高到港壓力呈現(xiàn)一定的緩解，共同主導(dǎo)礦石供需端邊際改善。政策層面，部分省份嚴(yán)控新建政府投資項(xiàng)目，這一表述雖然暫未對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成擾動(dòng)，但仍存利空的影響，關(guān)注相關(guān)政策的推進(jìn)。煤礦節(jié)前有供應(yīng)收緊預(yù)期。需求端鐵水止降回升，但補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏仍偏緩慢，煤礦出貨不暢，競(jìng)拍情緒較弱。鋼廠焦炭庫(kù)存達(dá)到去年水平，補(bǔ)庫(kù)意愿仍偏弱，鋼焦博弈持續(xù)。隨著二輪提降落地，焦化利潤(rùn)再度壓縮，供應(yīng)環(huán)比下降。焦炭總庫(kù)存增加，庫(kù)存向下游鋼廠轉(zhuǎn)移，采購(gòu)仍偏謹(jǐn)慎，市場(chǎng)仍有提降預(yù)期。廢鋼方面，鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)過半，低利潤(rùn)背景下鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性不高，基本面延續(xù)弱勢(shì)，供需雙弱，廢鋼承壓。鐵合金方面，硅錳供需企穩(wěn)，錳礦基本反應(yīng)減產(chǎn)壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)下行空間不大。硅鐵供需偏中性，能源成本預(yù)計(jì)有所回落，短期震蕩運(yùn)行。動(dòng)力煤因冷空氣來襲貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，港口庫(kù)存和電廠庫(kù)存依舊偏高，下游需求釋放有限，市場(chǎng)僵持博弈，煤價(jià)承壓震蕩。玻璃方面，多頭主動(dòng)減倉(cāng)釋放風(fēng)險(xiǎn)后，盤面升水不再，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩運(yùn)行。純堿基本面過剩明顯，若供應(yīng)無擾動(dòng)的情況下，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)持續(xù)下跌，帶動(dòng)期貨下跌，盤面月差已經(jīng)反應(yīng)了未來累庫(kù)預(yù)期，下跌更多靠現(xiàn)貨帶動(dòng)。
　　整體而言，淡季黑色基本面乏陳可善，但矛盾不顯著。向上看不到需求新增量，往下也缺乏產(chǎn)業(yè)鏈全面累庫(kù)后負(fù)反饋基礎(chǔ)。近期主要跟隨宏觀情緒波動(dòng)，后續(xù)關(guān)注成材累庫(kù)進(jìn)度和宏觀政策。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度超預(yù)期，鋼材需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)） 
　　中線展望：震蕩