>> 華泰證券-愛柯迪(600933)23年業(yè)績超預(yù)期，海外產(chǎn)能加速拓展-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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公司預(yù)告23年歸母凈利8.85-9.45億元，同比+35.5%~+45.7%，超預(yù)期
公司發(fā)布23年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年營收57.6-61.6億元，同比+35.1%~+44.4%，歸母凈利潤8.85~9.45億元，同比+35.5%~+45.7%，超越我們業(yè)績前瞻中8.0~8.3億元的預(yù)期?；趯竞罄m(xù)訂單增長看好，我們上調(diào)公司23~25年營收預(yù)測至60.8/79.0/102.9億元（前值為59.7/72.6/88.8億元），上調(diào)公司歸母凈利潤預(yù)測至9.1/11.0/13.8億元（前值為8.0/10.0/12.7億元）?？杀裙?4年iFind一致預(yù)期PE均值為17.9倍，考慮到公司具備良好業(yè)績兌現(xiàn)度，給予其20%的可比估值溢價，公司24年21.5倍PE，目標(biāo)價26.32元（前值27.55元），維持“買入”評級。
新能源產(chǎn)品持續(xù)放量，助力Q4單季度營收同比高增
公司預(yù)計23Q4單季度營收15.25~19.25億元，中樞為17.25億元，同/環(huán)比分別+39.2%/+8.4%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23Q4國內(nèi)乘用車銷量同/環(huán)比分別+20%/+15%；根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，北美（美國+墨西哥）Q4環(huán)比Q3產(chǎn)量環(huán)比-3.1%，歐洲9-11月三個月環(huán)比6-8月三個月乘用車產(chǎn)量+9%，預(yù)計公司Q4國內(nèi)增量優(yōu)于北美和歐洲。公司目前大件主要國內(nèi)客戶為理想，Q4銷量環(huán)比Q3 +25%，預(yù)計貢獻(xiàn)營收環(huán)比增量較多。
Q4單季凈利率預(yù)計環(huán)比提升，預(yù)計匯兌具備正向盈利貢獻(xiàn)
公司預(yù)計Q4單季歸母凈利2.87~3.47億元，中樞3.17億元，同/環(huán)比+31%/+57%。單季歸母凈利率中樞為18.4%，同/環(huán)比-1.1pct/+5.7pct，環(huán)比大增。公司中大件產(chǎn)品正處于量產(chǎn)爬坡階段，特別是大件結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，我們預(yù)計中大件順利爬坡對于公司毛利率環(huán)比提升有正向貢獻(xiàn)。23Q4鋁價和CCFI出口集裝箱綜合運價指數(shù)環(huán)比Q3基本穩(wěn)定，市場比較關(guān)注的紅海沖突從12月中下旬開始，預(yù)計對公司海運費的影響從24Q1才開始體現(xiàn)，因此原材料和運費預(yù)計對公司Q4凈利率影響較小。匯兌端，Q4末環(huán)比Q3末歐元升值3.6%，美元貶值1.4%，預(yù)計匯兌對公司Q4整體產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。
新增匈牙利生產(chǎn)基地計劃加速出海，控股股東增持彰顯發(fā)展信心
公司面對國內(nèi)內(nèi)卷戰(zhàn)略注重海外。1月3日，公司公告擬投資0.86億歐元建設(shè)匈牙利基地，首次在歐洲設(shè)置產(chǎn)能。此外墨西哥一期于23Q2投產(chǎn)，配套北美整車廠客戶；墨西哥二期預(yù)計24Q3開工建設(shè)，25年釋放產(chǎn)值，生產(chǎn)中大件鋁壓鑄產(chǎn)品；馬來西亞生產(chǎn)基地也在推進(jìn)中。國內(nèi)寧波慈城與柳州產(chǎn)能陸續(xù)釋放，23H1公司安徽含山一期開啟建設(shè)，有望在24H2建成。國內(nèi)外產(chǎn)能落地將是公司訂單落地的保障?；趯景l(fā)展的看好，公司控股股東愛柯迪投資1月20日公告，計劃增持1~2億元公司股份彰顯信心。
風(fēng)險提示：汽車需求不及預(yù)期；出口業(yè)務(wù)風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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