>> 東方證券-愛柯迪(600933)新增訂單及海外擴(kuò)產(chǎn)將促進(jìn)盈利增長-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 349KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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核心觀點
業(yè)績符合預(yù)期。公司前3季度營業(yè)收入42.35億元，同比增長39.9%；歸母凈利潤5.98億元，同比增長46.7%；扣非歸母凈利潤5.89億元，同比增長48.1%。3季度營業(yè)收入15.91億元，同比增長33.4%，環(huán)比增長14.7%；歸母凈利潤2.02億元，同比增長3.9%，環(huán)比下降10.9%；扣非歸母凈利潤1.99億元，同比下降6.0%，環(huán)比下降16.2%。
3季度毛利率環(huán)比改善，費(fèi)用率預(yù)計因匯兌損失增加而受影響。前3季度毛利率29.0%，同比提升1.9個百分點；3季度毛利率28.8%，同比下降1.3個百分點，環(huán)比提升0.3個百分點。3季度期間費(fèi)用率12.3%，同比提升5.0個百分點，環(huán)比提升6.3個百分點；其中財務(wù)費(fèi)用率同比提升4.7個百分點，環(huán)比提升6.4個百分點，預(yù)計主要系匯兌損失增加所致。前3季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額9.07億元，同比提升90.2%，主要系公司系銷售回款增加所致。
積極豐富產(chǎn)品矩陣，新客戶有望助力新能源業(yè)務(wù)量價齊升。公司積極從輕量化中小件延伸至大件產(chǎn)品，聚焦發(fā)力新能源汽車及智能汽車相關(guān)領(lǐng)域，鋁合金壓鑄產(chǎn)品基本實現(xiàn)在新能源三電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向/制動系統(tǒng)、汽車結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域全覆蓋，多品類發(fā)展的同時單價也在不斷提升。今年以來，公司新增開發(fā)理想、蔚來、Stellantis、Canoo、寧德時代、蜂巢易創(chuàng)、匯川科技、巨一科技、博世、大陸、電產(chǎn)等新能源汽車、智能駕駛、汽車結(jié)構(gòu)件新客戶或新訂單，上半年鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源項目壽命期內(nèi)預(yù)計新增銷售收入占比超90%，其中新能源三電系統(tǒng)占比約40%，新能源車身結(jié)構(gòu)件占比超30%，有望帶動公司新能源業(yè)務(wù)量價齊升。據(jù)公司公告，截至2023年9月公司新能源汽車零部件鋁合金產(chǎn)品在手訂單金額超過250億元，主要集中在未來4~7年內(nèi)實現(xiàn)銷售收入，預(yù)計新能源汽車業(yè)務(wù)將為公司中長期發(fā)展貢獻(xiàn)核心增長動力。
國內(nèi)及墨西哥基地建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，為新訂單釋放做好儲備。國內(nèi)方面，安徽含山新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項目一期270畝土地于2023年3月正式動工，預(yù)計2024年下半年完工投產(chǎn)。海外方面，墨西哥一期生產(chǎn)基地于2023年7月全面投產(chǎn)；公司擬向特定對象發(fā)行股票募集資金不超過12億元用于建設(shè)墨西哥二期項目搶占北美市場份額，引進(jìn)800-8400T先進(jìn)中大型精益壓鑄單元，在主攻3000-5000T壓鑄機(jī)產(chǎn)品的同時也為大型一體化壓鑄產(chǎn)品量產(chǎn)打下基礎(chǔ)，項目達(dá)產(chǎn)后將新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬件/年、新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬件/年，預(yù)計新增年銷售收入14.39億元，年凈利潤1.75億元。國內(nèi)外產(chǎn)能陸續(xù)落為公司全球市場份額提升奠定基礎(chǔ)，助力公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)加速實現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2023-2025年EPS 0.95、1.25、1.60元，按23年P(guān)E估值，維持可比公司23年P(guān)E平均估值33倍，目標(biāo)價31.35元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、汽車鋁合金鑄件配套收入低于預(yù)期、新能源車產(chǎn)品收入低于預(yù)期、募投項目達(dá)產(chǎn)時間晚于預(yù)期。
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