>> 申萬宏源-愛柯迪(600933)業(yè)績符合預(yù)期，看好公司全球化+拓品類-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊夏沛 |
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投資要點：公司公布2023年三季報，23Q1-Q3實現(xiàn)總營收42.3億元，同比+39.92%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.98億元，同比+46.7%。Q3營業(yè)收入15.9億元，同環(huán)比+33.37%/14.74%，歸母凈利潤2.02億，同環(huán)比+3.88%/-10.92%。業(yè)績符合預(yù)期。
23Q3營收15.9億元，同比+33.37%，環(huán)比+14.74%。營收同環(huán)比持續(xù)提高，主要為公司在中大型產(chǎn)品的上量。根據(jù)業(yè)績交流會議，2023年一季度單品價格為20.8元，二季度單品價格為22.37元，三季度單品價格22.75元，環(huán)比提升進一步證明了大件產(chǎn)品出貨量不斷增加。
前三季度綜合毛利率28.96%，去年27.05%，同比+1.91pct；凈利率14.11%，同比+0.65pct。Q3毛利率28.79%，環(huán)比Q2（28.53%）微增0.26pct；Q3凈利率12.68%，同比-3.6pct,環(huán)比-3.65pct，同環(huán)比影響因素主要來自于財務(wù)費率，三季度財務(wù)費率1.2%，同比+4.73pct，環(huán)比+6.35pct（匯兌影響），單財務(wù)費用環(huán)比絕對值差距高達9052.6萬元。
拓品類+全球化，雙管齊下。①在新能源汽車滲透率提高下，鋁合金壓鑄行業(yè)顯著擴容，公司抓緊機會，由小件拓展到中大件，提高單車價值量，同時于2022年10月發(fā)行可轉(zhuǎn)債15.7億，建設(shè)愛柯迪智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項目，主要覆蓋新能源電池系統(tǒng)單元、電機殼體、車身結(jié)構(gòu)件等品類，現(xiàn)階段中大型產(chǎn)品已經(jīng)逐漸進入兌現(xiàn)期。②墨西哥工廠擴建，為后續(xù)北美發(fā)展打下良好基礎(chǔ)：公司墨西哥一期生產(chǎn)基地已于2023年7月全面投入量產(chǎn)使用；為了加強產(chǎn)能建設(shè)，公司擬向特定對象發(fā)行A股擴建墨西哥基地，主要產(chǎn)品也是新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)，主打3000T~5000T壓鑄機；二期工廠建成后預(yù)計新增銷售收入14.39億。
提前規(guī)劃產(chǎn)能，循序漸進落地。由于鋁合金壓鑄行業(yè)本身是重資產(chǎn)行業(yè)，所以基于中長期的發(fā)展，要提前進行土地儲備和產(chǎn)能規(guī)劃，公司已經(jīng)前瞻性進行了幾大基地布局：1）寧波老工廠基地350畝已滿產(chǎn)；2）寧波江北慈城新基地規(guī)劃118畝土地，2022年建好，2023年進入批量生產(chǎn)階段（資金來源于2022年可轉(zhuǎn)債）；3）廣西柳州90畝工廠也于2022年交付，進入投產(chǎn)；4）2022年公司在安徽含山購置土地430余畝，建設(shè)新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項目，一期項目約270畝已于2023年3月8日正式動工，為后續(xù)增長儲備產(chǎn)能；5）海外墨西哥基地一期90畝土地2023年7月全面投入量產(chǎn)，計劃再融資為二期建設(shè)做資金支撐。伴隨五大基地逐漸落地，為長期發(fā)展打下基礎(chǔ)。
投資分析意見：維持2023-2025年的盈利預(yù)測，維持買入評級。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為58.8、78.6、109.7億元，歸母凈利潤分別為7.9、10.5、14.1億元，對應(yīng)PE為24倍、18倍及14倍，維持買入評級。
核心風險：海運費價格和原材料價格大幅提升；終端銷量萎縮；產(chǎn)能利用率不及預(yù)期；大件產(chǎn)品毛利率低于預(yù)期。
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