>> 申萬宏源-愛柯迪(600933)23H1業(yè)績符合預(yù)期，拓品類、全球化雙管齊下-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊夏沛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：公司公布2023年半年報，23H1實現(xiàn)總營收26.44億元，同比+44.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元，同比+85.7%。業(yè)績符合預(yù)期。
23H1營收26.44億元，同比+44.2%。營收正增長主要因為：公司中大型壓鑄產(chǎn)品上量，公司持續(xù)加大在新能源汽車三電系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)和智能駕駛系統(tǒng)上的產(chǎn)品開發(fā)力度；報告期內(nèi)，公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項目壽命期內(nèi)預(yù)計新增銷售收入占比超過90%，其中新能源三電系統(tǒng)占比約40%，新能源車身結(jié)構(gòu)件占比超過30%。
公司上半年毛利率29.06%，同比+3.97pct；Q2毛利率28.53%，環(huán)比-1.12pct。上半年毛利率同比提升主要系原材料價格影響。Q2毛利率環(huán)比有所下滑，我們認(rèn)為主要系中大型產(chǎn)品本身毛利率會低于小件產(chǎn)品，隨著出貨量加大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
Q2營收13.9億，歸母凈利潤2.27億，凈利率16.33%。其中凈利率環(huán)比+2.85pct，主要系匯兌收益影響所致：Q1財務(wù)費率1%，Q2財務(wù)費率-5.15%，單一財務(wù)費率影響6.15pct，成Q2凈利率上升的主要因素。
拓品類+全球化，雙管齊下。在新能源汽車滲透率提高下，鋁合金壓鑄行業(yè)顯著擴(kuò)容，公司抓緊機(jī)會，由小件拓展到中大件，提高單車價值量，同時于2022年10月發(fā)行可轉(zhuǎn)債15.7億，建設(shè)愛柯迪智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項目，覆蓋新能源電池系統(tǒng)單元、電機(jī)殼體、車身結(jié)構(gòu)件等品類，現(xiàn)階段中大型產(chǎn)品已經(jīng)逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)期。全球化進(jìn)展加速：公司墨西哥一期生產(chǎn)基地已于2023年7月全面投入量產(chǎn)使用，現(xiàn)已啟動墨西哥二期生產(chǎn)基地（新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地）建設(shè)，主打3000T~5000T壓鑄機(jī)生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品。公司通過產(chǎn)品橫向拓展+全球化布局，已確立中長期成長性。
提前規(guī)劃產(chǎn)能，循序漸進(jìn)落地。由于鋁合金壓鑄行業(yè)本身是重資產(chǎn)行業(yè)，所以基于中長期的發(fā)展，要提前進(jìn)行土地儲備和產(chǎn)能規(guī)劃，公司已經(jīng)前瞻性進(jìn)行了幾大基地布局：1）寧波老工廠基地350畝已滿產(chǎn)；2）寧波江北慈城新基地規(guī)劃118畝土地，2022年建好，2023年進(jìn)入批量生產(chǎn)階段；3）廣西柳州90畝工廠也于2022年交付，進(jìn)入投產(chǎn)；4）2022年公司在安徽含山購置土地430余畝，建設(shè)新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項目，一期項目約270畝已于2023年3月8日正式動工，為后續(xù)增長儲備產(chǎn)能；5）海外墨西哥基地一期90畝土地2023年7月全面投入量產(chǎn)，并且啟動二期建設(shè)。五大基地逐漸落地，為長期發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。
投資分析意見：維持2023-2025年的盈利預(yù)測，維持買入評級。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為58.8、78.6、109.7億元，歸母凈利潤分別為7.9、10.5、14.1億元，對應(yīng)PE為27倍、20倍及15倍，維持買入評級。
核心風(fēng)險：海運費價格和原材料價格大幅提升；終端銷量的萎縮；產(chǎn)能利用率不及預(yù)期；大件產(chǎn)品毛利率低于預(yù)期。
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