>> 東海證券-愛柯迪(600933)公司簡評報告：營收延續(xù)較高增速，新能源汽車項目在手訂單豐富-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
642KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃涵虛 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布三季報，Q1-Q3實現(xiàn)營收42.35億元，同比+40%，歸母凈利潤5.98億元，同比+47%，扣非凈利潤5.89億元，同比+48%；Q3實現(xiàn)營收15.91億元，同比+33%，歸母凈利潤2.02億元，同比+4%，扣非凈利潤1.99億元，同比-6%。
毛利率環(huán)比平穩(wěn)改善，匯兌損失拖累短期財務費用率。Q3公司毛利率為28.79%，同比1.26pct，環(huán)比+0.26pct，規(guī)模效應下毛利率環(huán)比小幅改善；期間費用率為12.28%，同比+4.99pct，環(huán)比+6.34pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別同比-0.16pct、+0.17pct、+0.25pct、+4.73pct，環(huán)比-0.13pct、+0.19pct、-0.07pct、+6.35pct，匯兌損失對公司短期財務費用率和業(yè)績增速產生一定影響。
加速向中大件戰(zhàn)略轉型，新能源汽車項目在手訂單豐富。公司作為中小件領域的隱形冠軍，近年來積極開拓新能源汽車三電系統(tǒng)、車身結構件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)等產品類型，新能源汽車、智能駕駛領域產品占比不斷提升。2020-2022年公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項目壽命期內預計新增銷售收入占比約為28%、70%、70%，2023H1新能源汽車項目占比超過90%，其中三電系統(tǒng)占比約40%，車身結構件占比超過30%，新業(yè)務已成為公司的主要增長點。據(jù)公司公告，截至2023年9月初，公司新能源汽車零部件鋁合金產品在手訂單金額超過250億元。
推進馬鞍山、墨西哥生產基地建設，提升三電系統(tǒng)、結構件產能。公司持續(xù)完善國內外產能布局，國內方面，柳州生產基地和寧波的愛柯迪智能制造科技產業(yè)園項目已在去年竣工投產；安徽含山的新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結構件智能制造項目一期項目今年3月動工，計劃2024年下半年竣工。海外方面，墨西哥一期生產基地已在今年7月投入量產，公司擬定增募資不超過12億元，投資建設墨西哥二期生產基地，項目達產后將新增新能源汽車結構件產能175萬件/年、新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產能75萬件/年。
投資建議：根據(jù)下游市場情況調整盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤8.64億元、11.43億元、14.55億元（原預測值分別為8.10億元、10.84億元、13.20億元），對應EPS為0.96元、1.28元、1.62元（原預測值分別為0.90元、1.21元、1.47元），按2023年10月30日收盤價計算，對應PE為23X、17X、13X，維持“買入”評級。
風險提示：全球汽車銷量不及預期的風險、產能建設進度不及預期的風險、原材料成本及海運費波動的風險等。
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