>> 國信證券-愛柯迪(600933)2023年三季報點(diǎn)評：新能源項(xiàng)目放量，在手訂單充沛-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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新能源訂單釋放，三電件、車身結(jié)構(gòu)件等中大件產(chǎn)品拉動增長。愛柯迪2023前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.35億元，同比增長39.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.98億元，同比增長46.70%。其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.91億元，同比增長33.37%，環(huán)比增長14.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.02億元，同比增長3.88%，環(huán)比-10.92%。公司業(yè)績增長得益于穩(wěn)健推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級與全球化布局，前期開拓的新能源項(xiàng)目訂單放量。上半年公司預(yù)計鋁合金壓鑄板塊中獲得的新能源汽車項(xiàng)目壽命期內(nèi)新增收入占比超過90%，其中新能源三電系統(tǒng)占比約40%，新能源車身結(jié)構(gòu)件占比超過30%，截至2023年9月初，公司預(yù)計新能源汽車零部件鋁合金產(chǎn)品在手訂單金額超過250億元，預(yù)計在未來4-7年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入。
第三季度毛利率環(huán)比提升，預(yù)計受到匯兌損失影響，凈利率有所下滑。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)銷售毛利率28.79%，同比-1.26pct，環(huán)比+0.26pct，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率12.68%，同比-3.60pct，環(huán)比-3.65pct。雖然第三季度鋁合金原材料價格相較于二季度末上漲了7.7%，公司毛利率仍實(shí)現(xiàn)環(huán)比小幅改善，我們預(yù)計得益于產(chǎn)能釋放的規(guī)模效應(yīng)。費(fèi)用方面，公司2023Q3財務(wù)費(fèi)用率1.20%，環(huán)比+6.35pct，公司外銷比例較大（2023年上半年海外收入占比41%），公司財務(wù)費(fèi)用率增加受損于外匯損失。
海外拓展加速，產(chǎn)能進(jìn)入釋放周期。產(chǎn)能方面，公司柳州基地于2022Q2正式竣工投產(chǎn)，智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目于2022年11月廠房竣工交付，安徽一期項(xiàng)目計劃于2024年下半年竣工交付，墨西哥一期生產(chǎn)基地已于2023年7月投入量產(chǎn)使用，二期工廠主打3000T-5000T壓鑄機(jī)生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬件/年、新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬件/年，配套北美地區(qū)新能源汽車市場。建設(shè)馬來西亞生產(chǎn)基地，完善產(chǎn)業(yè)鏈配套，保障原材料供應(yīng)，同時規(guī)劃壓鑄車間和配套的加工車間，用于直接出口美國的汽車鋁合金零件生產(chǎn)，項(xiàng)目計劃于2024年上半年竣工。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料漲價風(fēng)險、同業(yè)競爭風(fēng)險、政策風(fēng)險、客戶拓展風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司深耕精密鋁合金零部件，新能源訂單持續(xù)放量，維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤8.30/10.51/13.36億元，同比增長28.0%/26.6%/27,1%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23/18/14，維持“買入”評級。
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