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投資要點
　　2024年1月17日，公司發(fā)布《2023年度業(yè)績預告》。
　　需求回暖訂單穩(wěn)步回升，全年營收穩(wěn)步增長
　　2023年隨著電子產(chǎn)品行業(yè)景氣度有所回升，消費電子等下游行業(yè)需求逐步復蘇，加之公司產(chǎn)品技術突破和品質提升，公司部分產(chǎn)品訂單穩(wěn)步回升。公司預計2023年實現(xiàn)營收51.49~61.79億元，同比增長0%~20%；歸母凈利潤14.29~16.55億元，同比增長-5%~10%；扣非歸母凈利潤10.37~13.06億元，同比增長-15%~7%；非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額約3.7億元。
　　單季度看，23Q4公司預計實現(xiàn)營收10.44~20.73億元，同比增長-12.72%~73.41%，環(huán)比增長-29.33%~40.42%；歸母凈利潤2.87~5.13億元，同比增長9.69%~95.84%，環(huán)比增長-30.07%~24.85%；扣非歸母凈利潤1.59~4.28億元，同比增長-10.55%~140.15%，環(huán)比增長-48.38%~38.58%。
　　MLCC：本土化供應迫在眉睫，產(chǎn)品認可度提高+深化高容布局助力長期增長
　　隨著5G、智能手機、物聯(lián)網(wǎng)以及汽車等行業(yè)的快速發(fā)展，電子元器件市場需求快速增長，其中MLCC是世界上用量最大、發(fā)展最快的基礎元件之一。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年全球MLCC市場規(guī)模約1204億元，其中中國市場規(guī)模達到596億元。競爭格局方面，中國電子元件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年日企市占率最高，達到54%，中國大陸MLCC制造商約占全球7%的份額。中國MLCC進口量長期高于出口量，且差值呈現(xiàn)逐年擴大的趨勢。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2023年我國MLCC凈進口量達到1.06萬億顆，同比增長21.16%，反映出我國MLCC產(chǎn)品進口依賴度高，國產(chǎn)替代空間廣闊。從產(chǎn)品結構看，進口MLCC以高性能為主，出口MLCC集中在中低端領域，反映了國內(nèi)市場對高性能MLCC的高需求的同時，揭示了本土MLCC產(chǎn)業(yè)在高性能、高容量產(chǎn)品方面仍有待開發(fā)的市場潛力。
　　2023年公司MLCC產(chǎn)品市場認可度顯著提高，下游應用領域覆蓋日益廣泛，營收同比實現(xiàn)較大增長。為解決應力斷裂、嘯叫等行業(yè)痛點，三環(huán)集團不斷加大對MLCC技術研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)能擴充的投入，現(xiàn)已推出高容高壓、高強度N、高強度C、高頻四大產(chǎn)品系列。在高容MLCC領域，三環(huán)集團MLCC產(chǎn)品已完成介質層從單層5μm膜厚到1μm膜厚的飛躍、堆疊層數(shù)達1000層的突破，以及0201及以上尺寸高容產(chǎn)品較大規(guī)模的量產(chǎn)，并率先在各終端應用領域的頭部企業(yè)得到大批量應用。展望未來，公司將力爭實現(xiàn)0805-100μF、1206-220μF中大尺寸高容規(guī)格和01005~0603等中小尺寸更高容量規(guī)格的開發(fā)與量產(chǎn)，預計2025年實現(xiàn)高容系列年產(chǎn)量數(shù)千億只的擴產(chǎn)目標。
　　投資建議：我們維持對公司原有的業(yè)績預測，預計2023年至2025年營業(yè)收入分別為56.22/71.28/89.30億元，增速分別為9.2%/26.8%/25.3%；歸母凈利潤為15.55/20.48/25.85億元，增速分別為3.3%/31.7%/26.2%；對應PE分別為30.6/23.3/18.4倍。公司緊抓MLCC國產(chǎn)化、高端化帶來的市場機遇，持續(xù)進行MLCC技術研發(fā)創(chuàng)新，積極擴充產(chǎn)能，同時新能源業(yè)務作為第二增長曲線日趨成熟。持續(xù)推薦，維持“買入”評級。
　　風險提示：下游終端市場需求不及預期風險，新技術、新工藝、新產(chǎn)品無法如期產(chǎn)業(yè)化風險，市場競爭加劇風險，產(chǎn)能擴充進度不及預期的風險，系統(tǒng)性風險等。