>> 華泰證券-瑞芯微(603893)4Q業(yè)績符合預(yù)期，延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
大小： |
964KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,張皓怡,陳鈺 |
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此報告為加密報告 |
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4Q23：業(yè)績符合預(yù)期，AIoT產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)營收21.3-21.4億元，同比增長4.94%-5.44%；歸母凈利潤1.31-1.58億元，同比減少46.88%-55.96%，同比下滑幅度較大主要由于對外投資公允價值變動收益和政府補助大幅減少，扣非凈利潤1.12-1.37億元，同比減少20.59%-35.08%。按照預(yù)告中值計算，4Q23預(yù)計實現(xiàn)營收6.80億元（yoy：+48.12%，qoq：+13.05%），歸母凈利潤0.67億元（yoy：+213.34%，qoq：+27.91%），基本符合我們此前預(yù)期的0.68億元。得益于在以電動汽車智能座艙、AI學(xué)習(xí)機等為代表的重點產(chǎn)品線實現(xiàn)突破，23年盡管面臨疲弱的市場環(huán)境，公司仍然實現(xiàn)了全年營收的同比增長。我們維持23-25年歸母凈利潤預(yù)測1.45/3.64/6.32億元，考慮AI落地邊端側(cè)將為公司帶來新的成長驅(qū)動力，給予90x 24PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期74x 24PE），目標價78.3元，維持“買入”評級。
4Q23回顧：延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，毛利率下跌及庫存增長趨勢得到控制
4Q23盡管傳統(tǒng)消費市場需求尚未明顯回暖，但教育辦公、機器視覺、運營商以及工業(yè)、電力等市場需求延續(xù)三季度的復(fù)蘇態(tài)勢，疊加汽車智能座艙產(chǎn)品持續(xù)上量，公司4Q23營收繼續(xù)保持同/環(huán)比增長。從毛利率來看，由于晶圓成本上漲，市場競爭激烈、產(chǎn)品銷售價格承壓，2023年公司綜合毛利率同比有所下滑，但公司著力優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，季度毛利率不斷改善，4Q23毛利率下跌以及庫存增長趨勢已得到有效控制。此外，公司進一步加強費用管控，4Q23歸母凈利率（中值）較上季度提升1.13pct至9.86%。
2024展望：關(guān)注多款汽車產(chǎn)品發(fā)布/上量，B端行業(yè)需求保持增長
2024年運營商、工業(yè)等B端行業(yè)需求有望保持增長，汽車相關(guān)產(chǎn)品布局也將迎來收獲期。RK3588M（智能座艙）、RK3358M（儀表盤控制器）、RK3308M（車載音頻）、RK806M/RK809M（車載電源管理）等產(chǎn)品均已導(dǎo)入國內(nèi)多家頭部車企并實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，24年有望加速放量。此外，面向AIoT多樣化的需求，根據(jù)ScenSmart資訊，瑞芯微即將發(fā)布RK3576 AIoT專用芯片，集成獨立6TOPSNPU，支持4K視頻編解碼，性能介于RK3588和RK3399之間，可用于平板電腦、電子墨水顯示器、ARMPC和汽車電子等場景。公司積極推動各產(chǎn)品線深度發(fā)展，有望充分受益于AI帶來的新機遇。
投資建議：目標價78.3元，維持“買入”評級
我們看好24年汽車電子及AIoT產(chǎn)品放量帶動公司營收增長，維持23-25年歸母凈利潤預(yù)測1.45/3.64/6.32億元，考慮AI在邊端側(cè)的加速落地，公司通過多產(chǎn)品線發(fā)力有望核心受益，給予90x 24PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期74x 24PE），目標價78.3元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求轉(zhuǎn)弱，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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