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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　政策持續(xù)發(fā)力，綠氫項(xiàng)目逐漸落地，電解槽放量可期，加氫站及多種儲(chǔ)運(yùn)路徑超前布局，氫能下游應(yīng)用及燃料汽車銷量有望提速。
　　摘要：
　　投資建議：我們認(rèn)為隨著綠氫制取技術(shù)成熟，以及風(fēng)光等可再生能源裝機(jī)占比提升，電力成本降低，綠氫成長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開。伴隨綠氫制備及應(yīng)用起量，將帶動(dòng)相關(guān)系統(tǒng)配套商出貨。1）依托集團(tuán)資源帶來(lái)業(yè)務(wù)訂單的公司將最先受益，受益標(biāo)的石化機(jī)械、華電重工、蘭石重裝；2）具備核心技術(shù)支撐，快速匹配市場(chǎng)需求的公司，推薦標(biāo)的科威爾，受益標(biāo)的中材科技、中復(fù)神鷹、冰輪環(huán)境。
　　國(guó)內(nèi)氫能政策力度日漸增強(qiáng)，自上而下逐級(jí)頒布，褪去?；瘶?biāo)簽，迎來(lái)補(bǔ)貼新政。作為全球第一產(chǎn)氫大國(guó)，我國(guó)已正式將氫能納入國(guó)家能源戰(zhàn)略體系。國(guó)家推出了一系列促進(jìn)氫能發(fā)展的政策，規(guī)劃了氫能發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，確定了氫能的戰(zhàn)略地位，明確了氫能在國(guó)家能源體系中發(fā)揮的重要作用，政策扶持、規(guī)范力度不斷增強(qiáng)。地方積極響應(yīng)國(guó)家政策，通過(guò)生產(chǎn)許可、補(bǔ)貼、減排等形式促進(jìn)綠電綠氫消納。
　　綠氫項(xiàng)目飽滿，電解槽放量可期。全球儲(chǔ)備綠氫項(xiàng)目規(guī)模迅速擴(kuò)大,以ALK和PEM電解槽搭配建設(shè)為主。截至2023年全國(guó)可再生氫項(xiàng)目規(guī)劃387個(gè)，在建80個(gè)，建成運(yùn)營(yíng)58個(gè)；規(guī)劃綠氫產(chǎn)能643萬(wàn)噸/年，建成運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能7.8萬(wàn)噸/年。2023年電解槽需求超過(guò)3GW，開啟放量階段，堿性電解槽是裝機(jī)主力，2023年中標(biāo)量CR3達(dá)到50%，而2024-2025年預(yù)計(jì)電解槽出貨翻倍增長(zhǎng)。堿性電解槽制氫成本仍有63.5%的降本空間，原料價(jià)格、系統(tǒng)性能及產(chǎn)氫量都是影響產(chǎn)氫成本的重要因素。電解槽出海則將會(huì)成為企業(yè)端的又一增長(zhǎng)極。
　　加氫站及儲(chǔ)運(yùn)路徑競(jìng)相落地，燃料汽車有望提速。2023全年氫燃料電池汽車產(chǎn)銷量分別為5232、5534輛，同比增長(zhǎng)分別為44.2%、64.4%。受原材料國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)推動(dòng)，燃料電池電堆及系統(tǒng)平均價(jià)格逐年下降，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)較快。在高運(yùn)行里程的條件下燃料電池重卡在全生命周期成本具備經(jīng)濟(jì)性。加氫站布局較為集中于五大示范區(qū)，撬裝/固定式雙路線布局，滿足不同場(chǎng)景用氫需求，在設(shè)備成本上有著較大的降本空間。六種氫儲(chǔ)運(yùn)路徑有著各自的優(yōu)勢(shì)，分別適用于各種氫能儲(chǔ)運(yùn)場(chǎng)景，管道輸氫在短距離、長(zhǎng)距離均具有儲(chǔ)運(yùn)經(jīng)濟(jì)性，正在不斷延伸。受益于加氫站以及多種儲(chǔ)運(yùn)路徑的超前布局，下游應(yīng)用端將快速顯現(xiàn)，燃料電池汽車銷量有望提速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，綠氫降本不及預(yù)期，氫氣儲(chǔ)運(yùn)發(fā)展不及預(yù)期