>> 開源證券-非銀金融行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：金融IT和江蘇金租獲加倉，保險(xiǎn)板塊持倉明顯下降-240125
| 上傳日期： |
2024/1/25 |
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| 899KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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2023Q4基金重倉股：券商板塊環(huán)比微降，保險(xiǎn)降幅明顯，增倉江蘇金租
2023Q4主動(dòng)型基金重倉股中券商板塊占比1.1%，環(huán)比下降0.03pct，相對(duì)A股低配2.43%；保險(xiǎn)板塊占比0.47%，環(huán)比下降0.49pct，相對(duì)A股低配1.67%；個(gè)股層面，2023Q4持倉占比及環(huán)比為：東方財(cái)富0.19%/-0.02pct、中信證券0.19%/-0.04pct、廣發(fā)證券0.01%/持平、華泰證券0.15%/-0.1pct、東方證券0.01%/+0.01pct、指南針0.03%/環(huán)比+0.03pct、同花順0.23%/+0.05%；中國平安0.27%/-0.32pct、中國太保0.15%/-0.10pct、中國人壽0.02%/-0.06pct、新華保險(xiǎn)0.01%/環(huán)比持平、中國人保0.02%/-0.01pct；江蘇金租0.01%/0.004pct、香港交易所3.10%/+0.26pct、拉卡拉0.02%/環(huán)比持平。增減幅看，券商板塊指南針+784%、東方證券+116%、同花順+30%、東方財(cái)富-11%、華泰證券-39%；保險(xiǎn)板塊中國人壽-78%、中國平安-54%、中國太保-40%、中國人保-35%、新華保險(xiǎn)-28%；多元金融板塊江蘇金租+52%、香港交易所+9%，拉卡拉+9%。
基本面承壓但政策面積極下券商微幅減倉，保險(xiǎn)受負(fù)債端擔(dān)憂和資產(chǎn)端拖累
?。?）券商：2023Q4滬深300下跌7%，市場(chǎng)日均股票成交額0.95萬億，環(huán)比+4.3%，同比-0.7%，股市相對(duì)疲弱，但“活躍資本市場(chǎng)”政策陸續(xù)出臺(tái)、證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)并購重組和扶優(yōu)限劣、中長期資金加快入市等帶來政策面積極信號(hào)，券商板塊環(huán)比減倉力度較弱。4季度金融信息服務(wù)類標(biāo)的同花順和指南針獲加倉，3季度獲加倉的中信證券、華泰證券、東方財(cái)富遭機(jī)構(gòu)減倉。（2）保險(xiǎn)：2023Q4上市險(xiǎn)企遭明顯減倉，預(yù)計(jì)受資產(chǎn)端和負(fù)債端擔(dān)憂影響。2023年10月開門紅規(guī)范政策和報(bào)行合一全渠道推行下，市場(chǎng)對(duì)負(fù)債端預(yù)期轉(zhuǎn)悲觀。資產(chǎn)端看，長端利率下行以及權(quán)益市場(chǎng)承壓拖累險(xiǎn)企估值及利潤表現(xiàn)，2023年末10年期國債收益率收至2.56%，滬深300指數(shù)2023Q4跌7%，較2023Q3跌4%有所擴(kuò)大。負(fù)債端預(yù)期擔(dān)憂以及資產(chǎn)端展望較弱拖累2023Q4上市險(xiǎn)企估值及持倉情況。
歷史水位：同花順、指南針、江蘇金租持倉水平提高，保險(xiǎn)板塊整體遭減倉
（1）券商：2023Q4東方財(cái)富、中信證券基金重倉股持倉占比處于近5年以來分位數(shù)5%/37%，東方證券、廣發(fā)證券處于32%/58%，同花順、指南針處于84.2%/100%，東方財(cái)富、中信證券機(jī)構(gòu)持倉水平相對(duì)較低，同花順、指南針構(gòu)持倉水平較高。（2）保險(xiǎn)：2023Q4保險(xiǎn)股持倉占比合計(jì)0.47%，位于歷史5年31.5%分位數(shù)，低于近5年中樞1.26%，仍處于較低水平。個(gè)股看，中國人壽/中國平安/中國太保/新華保險(xiǎn)/中國人保持倉占比分別位于近5年36.8%/26.3%/57.8%/31.5%/63.1%分位數(shù)。（3）多元金融：江蘇金租和拉卡拉的機(jī)構(gòu)持倉占比均創(chuàng)新高，香港交易所位于近5年26%分位數(shù)。
看好保險(xiǎn)板塊左側(cè)機(jī)會(huì)，關(guān)注券商并購和高彈性標(biāo)的，推薦高股息標(biāo)的
券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，政策組合拳發(fā)力下關(guān)注政策和beta催化，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)并購重組和扶優(yōu)限劣，內(nèi)生增長較好且具有并購主題的標(biāo)的彈性較強(qiáng)，受益標(biāo)的：財(cái)通證券、中國銀河、國聯(lián)證券、浙商證券。經(jīng)紀(jì)和兩融高彈性標(biāo)的受益標(biāo)的：指南針、同花順、東方財(cái)富。當(dāng)前看，養(yǎng)老、儲(chǔ)蓄需求仍然旺盛，競品競爭力走弱下保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升，疊加供給端個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型見效和銀保以量補(bǔ)價(jià)的驅(qū)動(dòng)，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預(yù)期。目前上市險(xiǎn)企PEV估值位于歷史底部位置，開門紅超預(yù)期有望明顯緩解負(fù)債端擔(dān)憂，保險(xiǎn)板塊估值回升仍需資產(chǎn)端改善，保險(xiǎn)股兼具beta彈性和負(fù)債端阿爾法，看好板塊左側(cè)機(jī)會(huì)，推薦中國太保、中國人壽、中國平安。推薦高股息率且保持競爭優(yōu)勢(shì)的江蘇金租和中國財(cái)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；長端利率超預(yù)期下降。
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