>> 方正證券-非銀金融行業(yè)專題報(bào)告-金融板塊4Q23持倉(cāng)分析：建議把握底部配置機(jī)會(huì)-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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注：本報(bào)告根據(jù)主動(dòng)偏股公募基金的重倉(cāng)持股匯總數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金。
4Q23主動(dòng)偏股公募基金重倉(cāng)金融（非銀+銀行）占比3.22%、行業(yè)配置系數(shù)僅0.18，兩者仍保持低位。1）重倉(cāng)占比方面：4Q23末金融板塊重倉(cāng)占比為3.22%（重倉(cāng)占比=該板塊內(nèi)重倉(cāng)股的重倉(cāng)持股市值/全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金的重倉(cāng)股票投資市值），環(huán)比下降0.98pct（近3年平均重倉(cāng)占比4.78%）；其中非銀/銀行板塊重倉(cāng)持股市值占比分別為1.40%/1.81%，環(huán)比均下降0.49pct。2）配置系數(shù)方面：4Q23末非銀/銀行板塊占A股流通市值比重為6.4%/11.2%，環(huán)比分別-0.09pct/+0.87pct（近3年平均流通市值占比分別為6.30%/9.64%）；4Q23非銀/銀行板塊配置系數(shù)分別為0.22/0.16（行業(yè)配置系數(shù)=基金重倉(cāng)該行業(yè)占比/該行業(yè)流通市值占比），環(huán)比均有降低。
非銀板塊：子行業(yè)重倉(cāng)占比均有回落，券商/保險(xiǎn)/多元金融重倉(cāng)占比環(huán)比-0.08pct/-0.41pct/-0.003pct。分子行業(yè)看（A+H合計(jì)），4Q23基金重倉(cāng)券商占比0.65% /qoq-0.08pct，重倉(cāng)市值117億元/qoq-19%；保險(xiǎn)占比0.39% /qoq-0.41pct，重倉(cāng)市值71億元/qoq-55%；多元金融占比0.37%/qoq-0.003pct，重倉(cāng)市值66億元/qoq-10%，占比和市值均有降低。
1）券商板塊：東財(cái)超過(guò)中信、華泰重回第一，但重倉(cāng)占比仍有下降。4Q23基金重倉(cāng)東方財(cái)富/傳統(tǒng)券商分別占比0.14% /0.51%，環(huán)比分別-0.01pct/-0.07pct，傳統(tǒng)頭部券商重倉(cāng)占比下降明顯預(yù)計(jì)主因4Q23市場(chǎng)活躍度改善不及預(yù)期。個(gè)股方面(A股)：東方財(cái)富（0.14%，環(huán)比-0.014%，持倉(cāng)25.2億元）重倉(cāng)市值重回券商第一；華泰證券（0.14%，環(huán)比-0.074%，持倉(cāng)24.9億元）盡管被減持，但仍是4Q23末唯一一只被重倉(cāng)超配的標(biāo)的（配置系數(shù)1.17）；中信證券（0.14%，環(huán)比-0.032%，持倉(cāng)25.1億元）。
2）保險(xiǎn)板塊：4Q23保險(xiǎn)個(gè)股環(huán)比均遭減持，其中平安降幅最大、新華降幅最小。4Q23基金重倉(cāng)保險(xiǎn)板塊占比為0.39%，環(huán)比下降0.41pct。個(gè)股方面（A股）：平安（0.15%，環(huán)比-0.24pct）、太保（0.11%，環(huán)比-0.086pct）、國(guó)壽（0.014%，環(huán)比-0.041pct）、人保（0.02%，環(huán)比-0.011pct）、新華（0.006%，環(huán)比-0.004pct）等重倉(cāng)占比有所下降，預(yù)計(jì)主因2H23權(quán)益和利率下行、預(yù)定利率切換、銀保報(bào)行合一、規(guī)范開門紅等落地后，市場(chǎng)短期擔(dān)憂負(fù)債端增長(zhǎng)穩(wěn)定性以及資負(fù)長(zhǎng)期匹配風(fēng)險(xiǎn)。
銀行板塊：4Q23重倉(cāng)占比1.81%，環(huán)比下降0.49pct，但個(gè)股層面重倉(cāng)占比前5中獨(dú)占4席。4Q23基金重倉(cāng)銀行板塊市值為329億元/qoq-28%,降幅好于非銀（qoq-33%）。個(gè)股重倉(cāng)占比和市值層面（A股）：招商銀行（0.45%/qoq-0.13pct,持倉(cāng)74億）、寧波銀行（0.22%/qoq-0.26pct，持倉(cāng)36.7億）、成都銀行（0.20%/qoq-0.058pct，持倉(cāng)32.6億）、江蘇銀行（0.19%/qoq-0.042pct，持倉(cāng)32億）分別位列金融重倉(cāng)市值第1、3、4、5位。
投資建議：4Q23金融板塊重倉(cāng)占比下降明顯，預(yù)計(jì)主因市場(chǎng)短期承壓。目前重倉(cāng)占比、配置系數(shù)、估值分位均在歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)較小且有望隨市場(chǎng)改善而觸底反彈，建議把握金融板塊底部配置機(jī)會(huì)。
1）券商：短期風(fēng)險(xiǎn)偏好仍是核心矛盾；板塊PB處于近十年底部位置（1%），靜待增量資金和資本市場(chǎng)改革催化。若市場(chǎng)反彈建議關(guān)注：1）受益于市場(chǎng)集中度提升的頭部券商：中信證券、中國(guó)銀河、華泰證券；2）并購(gòu)主題選低估值且市場(chǎng)預(yù)期不充分的標(biāo)的：如財(cái)通證券、東吳證券。
2）保險(xiǎn)：短期利率和權(quán)益下行或使行業(yè)1Q24投資和利潤(rùn)承壓，但后續(xù)隨市場(chǎng)預(yù)期改善，資產(chǎn)端在低基數(shù)下有望快速修復(fù)；同時(shí)在市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求釋放、保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升的背景下，上市險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)渠道開門紅需求旺盛、銀保渠道有望量?jī)r(jià)雙升，1Q24 NBV有望延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。截至1/22收盤，當(dāng)前A股四家險(xiǎn)企平均靜態(tài)/動(dòng)態(tài)PEV 0.44x/0.38x，均處于歷史分位底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。強(qiáng)烈推薦負(fù)債端改革成效持續(xù)顯現(xiàn)的中國(guó)太保，低估值、高彈性、業(yè)績(jī)有望超預(yù)期新華保險(xiǎn)，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的中國(guó)人壽、友邦保險(xiǎn)。
3）銀行：高股息低估值策略將帶來(lái)較為確定的收益，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行。另一方面，基本面較好，前期跌幅較大，股價(jià)具備彈性的銀行，預(yù)計(jì)將在市場(chǎng)預(yù)期變化時(shí)率先反彈，建議關(guān)注招商銀行，以及所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)有韌性，自身經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)秀的城農(nóng)商行：寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行、常熟銀行。
4）金融科技：前期板塊調(diào)整充分，建議關(guān)注后續(xù)政策催化及基本面修復(fù)。受市場(chǎng)情緒影響，24年以來(lái)金融科技指數(shù)（930986.CSI）累計(jì)下跌18%，板塊配置性價(jià)比提升，后續(xù)市場(chǎng)反彈可關(guān)注以下選股思路。一是資本市場(chǎng)改革推進(jìn)、金融IT建設(shè)節(jié)奏有望加速，建議關(guān)注恒生電子、頂點(diǎn)軟件；二是金融大模型積極推進(jìn)，金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景有望與AI深度融合，建議關(guān)注同花順、宇信科技。三是支付行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、疊加行業(yè)量?jī)r(jià)拐點(diǎn)可期，建議關(guān)注拉卡拉、新大陸。
關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準(zhǔn)變更主要股東及實(shí)際控制人的公告》
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