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23全年預(yù)計(jì)歸母凈利同比+388.11%~418.61%，維持“買入”
　　1月25日?qǐng)?jiān)朗五金發(fā)布23年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.2-3.4億元，同比增加388.1%~418.6%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.7-2.9億元，同比增加611.2%至652.9%，基本符合我們此前的歸母凈利預(yù)測(cè)（3.35億元）?？紤]到地產(chǎn)銷售仍偏弱，我們維持公司23-25年收入預(yù)測(cè)為82/99/119億元?？杀裙網(wǎng)ind一致預(yù)期24年P(guān)S均值2.3x，公司直銷超5萬個(gè)小B客戶，一定程度是建筑業(yè)晴雨表，業(yè)績(jī)同地產(chǎn)銷售敏感度較高，地產(chǎn)銷售承壓下，給予24EPS 1.5x，目標(biāo)價(jià)46.24元（前值63.79元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23Q4盈利修復(fù)至21同期水平，成本側(cè)降幅中等，毛利率預(yù)期維持較好
　　基于公司公告，我們測(cè)算23Q4公司或?qū)崿F(xiàn)歸母凈利1.8~2.0億元，22年同期為0.6億元，同比增加187.3%~220.0%，已修復(fù)至21年同期水平（1.8億元）。成本端，據(jù)Wind，23Q4防水/涂料/石膏板/五金/管材/減水劑主要原料價(jià)格同比約-9%/+9%/-21%/-12%/-5%/-5%，23年全年均價(jià)同比-6%/-12%/-28%/-11%/-20%/-12%，五金成本側(cè)降幅中等，預(yù)期公司產(chǎn)品毛利率維持較好水平。截至Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率48.6%/5.5%，同比-2.6/-2.2pct。9M23經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-1.0億元，同比-0.3億元。
　　公司預(yù)計(jì)23年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，一定程度攤薄費(fèi)用
　　據(jù)Wind，23年1-12月地產(chǎn)銷售/新開工/竣工面積同比-8.5%/-20.4%/+17.0%，較1-11月增速-0.5/+0.8/-0.9pct，新開工同比降幅延續(xù)收窄，銷售仍承壓，或?qū)ξ褰鹦枨笕孕纬蓧褐啤５纠^續(xù)按照一站式建筑配套件集成供應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展新產(chǎn)品、新市場(chǎng)，23年公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)2%~3%，一定程度攤薄期間費(fèi)用，根據(jù)公告我們測(cè)算Q4或?qū)崿F(xiàn)收入22.5-23.3億元，同比+0.6%~4%，環(huán)比+2.7%~6.2%，9M23期間費(fèi)用率26.0%，同比-1.4pct。估計(jì)全年歸母凈利率約為4.1%-4.4%，較22年較好修復(fù)。
　　渠道下沉不斷推進(jìn)，多品類滿足一站式需求
　　公司持續(xù)關(guān)注并利用渠道下沉契機(jī)和新品類的長(zhǎng)尾效應(yīng)，關(guān)注和開發(fā)更多的新場(chǎng)景和新市場(chǎng)業(yè)務(wù)，圍繞新品類拓展、渠道下沉及海外市場(chǎng)拓展等方面精耕細(xì)作。公司的銷售聯(lián)絡(luò)點(diǎn)已覆蓋全國(guó)重要地級(jí)（縣級(jí)）城市和境外重點(diǎn)銷售區(qū)域，23H1公司境外收入同比+9.7%。截至23H1，公司銷售聯(lián)絡(luò)點(diǎn)1000多個(gè)，銷售團(tuán)隊(duì)6200余人。公司產(chǎn)品線豐富，完善傳統(tǒng)產(chǎn)品體系同時(shí)布局建筑節(jié)能、綠色建筑、智能家居與安防等市場(chǎng)，基本滿足客戶“產(chǎn)品、方案集成+安裝服務(wù)+售后服務(wù)”的一站式需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持力度不及預(yù)期，房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化，原料價(jià)格大幅上行。