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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.18~30.65億元，同比增長15.08%~25.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.78~28.88億元，同比增長20.69%~30.15%。公司業(yè)績增長區(qū)間符合預(yù)期。
　　單季度分析：受到高基數(shù)影響，公司業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)
　　單Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4.15~6.62億元，同比增長-16.3%~33.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.74~5.84億元，同比增長-14.14%~34.02%。受到2022Q4銷售高基數(shù)影響，公司2023Q4業(yè)績表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
　　戰(zhàn)略布局：昆藥并表期待后續(xù)協(xié)同，2024年有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性
　　昆藥集團(tuán)股份有限公司自2023年1月19日起納入公司合并報(bào)表范圍，幫助推動盈利能力提升。昆藥戰(zhàn)略定位為“打造銀發(fā)經(jīng)濟(jì)健康第一股、成為慢病管理領(lǐng)導(dǎo)者、精品國藥領(lǐng)先者”，公司對昆藥業(yè)務(wù)在渠道、管理、組織等多方面進(jìn)行整合，例如利用三九商道體系為昆藥銷售賦能等，幫助昆藥完成“院內(nèi)+院外”、“處方+零售”雙輪驅(qū)動的目標(biāo)，我們認(rèn)為昆藥有望通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和傾斜資源配置，發(fā)掘新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為274.79/303.59/335.81億元，同比增速分別為51.99%/10.48%/10.61%；歸母凈利潤分別為30.15/34.66/40.14億元，同比增速分別為23.11%/14.97%/15.81%；對應(yīng)PE分別為17.09x/14.87x/12.84x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　并購整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；處方藥或配方顆粒等品種集采的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。