>> 華安證券-華潤三九(000999)昆藥入表推動收入增長，盈利能力持續(xù)提升-240124
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
大小： |
391KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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主要觀點：
事件：
華潤三九發(fā)布2023年度業(yè)績預告：2023年歸母凈利潤預計為28.18億元-30.65億元（同比增長15.08%-25.16%）；扣非歸母凈利潤預計為26.78億元-28.88億元（同比增長20.69%-30.15%）。
分析點評
23年業(yè)績符合預期，昆藥入表推動盈利能力持續(xù)提升
23年Q4歸母凈利潤預計為4.15億元-6.62億元（同比-16.33% - +33.42%，環(huán)比Q3約-20.95% - +26.06%）;扣非歸母凈利潤預計為3.74億元-5.84億元（同比-14.14% - +34.02%，環(huán)比Q3約-21.37% - +22.73%）。
公司全年收入增長主要源于昆藥集團股份有限公司納入公司合并報表范圍，推動盈利能力提升。
錨定戰(zhàn)略方向，匯聚增長合力，業(yè)務實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展
CHC健康消費品業(yè)務：公司不斷夯實平臺基礎，拓展新渠道覆蓋，實現(xiàn)線上線下雙輪驅動。目前，公司的“999完美藥店”終端門店服務項目已覆蓋全國21個中心城市，服務于6000余家核心門店。同時，公司在京東、阿里等主流電商平臺持續(xù)構建感冒咳嗽、兒科、維礦等品類的品牌優(yōu)勢地位，618電商大促活動中，999感冒用藥占據(jù)同類目排名Top1位置，999小兒感冒藥、999澳諾分別在小兒感冒、維鈣營養(yǎng)品類中排名領先。999消痔軟膏在OTC品類天貓品牌旗艦店痔瘡用藥618排名第一、腸胃用藥排名第四。
處方藥業(yè)務：集采影響減弱、醫(yī)院處方量恢復、產(chǎn)品結構不斷調整。公司在心腦血管急重癥領域研發(fā)的參附注射液已有多篇研究論文在SCI收錄的國際學術期刊上發(fā)表；消化領域的易善復口服保肝藥穩(wěn)居IMS全國口服護肝產(chǎn)品市場排名第2位；抗腫瘤領域的華蟾素片中選全國中成藥集采，有望實現(xiàn)以量換價；示蹤用鹽酸米托蒽醌注射液（復他舒？）順利通過國談，將加快產(chǎn)品在醫(yī)院覆蓋面的擴大；骨科領域的骨通貼膏、瘀血痹進入多個疾病診療指南；抗感染領域的注射用頭孢噻肟鈉中選全國集采；注射用頭孢比羅酯鈉（賽比普？）作為國內首個原研五代頭孢菌素，產(chǎn)品供應問題得到解決，正式進入商業(yè)化階段。
昆藥業(yè)務：2023年1月19日，昆藥集團完成董事會、監(jiān)事會改組，昆藥集團控股股東由華立醫(yī)藥變更為華潤三九，正式并入華潤三九財務報表。公司持續(xù)推進昆藥集團整合工作，并確立其“打造銀發(fā)經(jīng)濟健康第一股、成為慢病管理領導者、精品國藥領先者”的新戰(zhàn)略目標。
研發(fā)創(chuàng)新蓄力，賦能創(chuàng)新發(fā)展
公司圍繞戰(zhàn)略方向，積極引入新產(chǎn)品，加強公司產(chǎn)品力，持續(xù)提升公司創(chuàng)新能力。2023年前三季度公司研發(fā)投入4.58億元，其中重點研究項目進展包括：1類小分子靶向抗腫瘤藥QBH-196進入I期臨床試驗；H3K27M突變型彌漫性中線膠質瘤新藥ONC201膠囊完成國內臨床試驗申請（IND）并獲得《藥物臨床試驗批準通知書》；1類創(chuàng)新中藥DZQE（用于改善女性更年期癥狀）正積極推進II期臨床研究受試者入組工作；“示蹤用鹽酸米托蒽醌注射液（”復他舒？）正在開展胃癌根治術患者淋巴示蹤的臨床研究，持續(xù)拓展新適應癥。同時，公司獲得奧美拉唑碳酸氫鈉膠囊《藥品注冊證書》，補充了公司消化領域的產(chǎn)品管線。
此外，公司持續(xù)關注中藥的創(chuàng)新傳承，目前在研經(jīng)典名方超30首。公司與國內知名科研院校展開合作，進行多個中藥配方顆粒國家標準的研究和申報,截止目前累計29個品種標準已頒布為國家配方顆粒標準，另有15個品種標準處于國家標準公示階段。
投資建議
根據(jù)最新業(yè)績預告以及實際經(jīng)營測算調整，我們下調了盈利預測，預計公司2023~2025年收入分別274.4/300.3/336.6億元（前值為303.2/346.4/393.9億元），分別同比增長51.8%/9.4%/12.1%。歸母凈利潤分別為29.6/31.3/36.0億元（前值為30.4/35.6/41.5億元），分別同比增長21.0%/5.5%/15.1%，對應估值為17X/16X/14X。維持“買入”評級。
風險提示
市場及政策風險；研發(fā)創(chuàng)新風險；并購整合風險。
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