>> 申萬宏源-建筑裝飾行業(yè)市值管理或納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核點評：價值重估基調(diào)延續(xù)，估值修復(fù)勢在必行-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
袁豪,唐猛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
事件：2024年1月24日國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布會上，國資委指出將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負責人更加關(guān)注、更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時運用市場化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。
市值管理或納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核，延續(xù)央企價值重估主基調(diào)。我們認為本次國資委表態(tài)是延續(xù)近些年央企價值重估主基調(diào)，十八大以來，我國經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展顯得更加突出。2023年初國資委召開中央企業(yè)負責人會議，提出“一利五率”經(jīng)營指標和“一增一穩(wěn)四提升”總體目標，相較于2022年“兩利四率”經(jīng)營指標，新指標正式將ROE、營業(yè)現(xiàn)金比率納入考核范圍，強調(diào)經(jīng)營效益的增長的同時，也強調(diào)發(fā)展質(zhì)量的提升。
地方政府化債疊加經(jīng)濟形勢下行壓力，建筑央企責任凸顯。當前隨著地方政府化債的有序推進，地方政府債務(wù)管控力度加大，疊加經(jīng)濟形勢仍有一定下行壓力，市場仍然需手段調(diào)節(jié)。根據(jù)我們此前發(fā)布的《“三大工程”破局而出，國央企值得期待-2024年建筑裝飾行業(yè)投資策略》，2023Q1-3八大建筑央企新簽訂單全市場占比46%，且經(jīng)過前幾年報表修復(fù)階段，當前企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量更加得以優(yōu)化，后續(xù)有望進一步發(fā)揮經(jīng)濟穩(wěn)定器作用，助力經(jīng)濟企穩(wěn)回升。
建筑央企橫跨周期，收入、利潤增長穩(wěn)定，分紅有望提升。2019-2022年八大建筑央企累計營業(yè)總收入CAGR約12.7%，累計歸母凈利潤CAGR約8.4%，顯示出較強韌性，橫跨周期。分紅方面，2022年八大建筑央企分紅金額合計288億元，占歸母凈利潤總額約17.7%，我們認為隨著國資委近期表態(tài)及時運用市場化的增持、回購等手段來傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，未來建筑央企分紅比率有望提升。
建筑央企估值已調(diào)整至歷史底部位置，估值向上修復(fù)空間大。2023年上半年建筑央企板塊估值受“中特估”和“一帶一路”雙重催化修復(fù)明顯，但2023年下半年隨著國際形勢惡化，以及國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力等因素，板塊估值持續(xù)調(diào)整，截至2024年1月24日，八大建筑央企平均PB估值僅0.61X，根據(jù)我們此前發(fā)布的《大象起舞，價值重估-建筑央企研究專題報告》報告，僅從估值修復(fù)角度看，低估值建筑央企合理PB水平0.8X左右，估值向上修復(fù)空間大。同時考慮一帶一路持續(xù)推進，企業(yè)更加重視資產(chǎn)質(zhì)量改善，估值有望進一步提升。
投資分析意見：維持板塊“看好”評級。我們認為本次國資委表態(tài)是延續(xù)央企價值重估主基調(diào)，在當前市場環(huán)境下，建筑央企橫跨周期，收入、利潤增長穩(wěn)定，分紅有望提升，未來將更有作為，估值向上修復(fù)空間大，建筑央企重點推薦中國中鐵，關(guān)注中國交建、中國鐵建、中國中冶、中國化學、中國電建，地方國企重點推薦四川路橋，關(guān)注安徽建工、上海建工。
風險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期；基建投資不及預(yù)期；上市公司訂單不及預(yù)期。
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