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A股紡織服裝板塊2023Q4重倉市值占比0.43%，配置比例同比&環(huán)比均上升，仍低于歷史均值。根據(jù)基金季報(bào)重倉股口徑，2023Q4 A股紡織服裝板塊共持倉市值為110.5億元，占全部基金重倉市值的0.43%，整體重倉市值占比較去年同期增加0.22pct，環(huán)比增加0.03pct，仍然低于歷史（同口徑）的0.45%均值水平。
　　基金四季度重倉的A股紡織服裝：持倉集中于各龍頭企業(yè)，其中重倉總市值前五分別為比音勒芬（29.54億）、海瀾之家（14.4億）、偉星股份（13.23億）、華利集團(tuán)（8.40億）和老鳳祥（7.05億元），對應(yīng)持有基金數(shù)分別為65家、46家、28家、30家和53家?；鹚募緢?bào)加倉前五：海瀾之家（+10513萬股），雅戈?duì)枺?8337萬股），報(bào)喜鳥（+3790萬股），偉星股份（+3687萬股）和潮宏基（+3310萬股）。
　　基金四季度重倉的港股紡織服裝：集中于龍頭企業(yè)，重倉總市值排名前五分別為李寧（14.39億元）、安踏體育（13.05億元）、波司登（7.35億元）、申洲國際（6.04億元）和周大福（2.72億元），持有基金數(shù)分別為24家、34家、24家、12家和3家。基金四季報(bào)加倉前三：波司登（+11419萬股）、李寧（+932萬股）、安踏體育（+596萬股）。
　　品牌服裝：23年全年品牌端溫和復(fù)蘇。1）運(yùn)動鞋服：持續(xù)高景氣，港股受流動性影響，頭部運(yùn)動品牌超跌，存在配置機(jī)會，安踏體育、李寧、特步國際均獲不同幅度的增配；2）大眾品牌：零售弱復(fù)蘇下男裝行業(yè)零售表現(xiàn)亮眼，海瀾之家延續(xù)大幅增配；森馬服飾和太平鳥僅獲小幅增配；3）中高端品牌：男裝高景氣，雅戈?duì)?、?bào)喜鳥獲大幅增配；進(jìn)入銷售旺季后流水表現(xiàn)亮眼的波司登獲大幅增配。
　　制造端：Q4品牌端庫存去化接近尾聲，制造端訂單整體趨勢向好，業(yè)績環(huán)比改善，其中頭部鞋履制造商華利集團(tuán)Q4獲小幅增配，偉星股份、臺華新材、新澳股份、健盛集團(tuán)均獲增配。
　　黃金珠寶：金價(jià)長期上行預(yù)期下黃金珠寶消費(fèi)持續(xù)高景氣，12月珠寶零售額低基下實(shí)現(xiàn)29.4%的強(qiáng)勁增長，潮宏基獲大幅增配，周大生、老鳳祥和菜百股份均獲不同幅度的增配。
　　投資建議：品牌端溫和復(fù)蘇，具備強(qiáng)運(yùn)營管理能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得不錯的流水表現(xiàn)，堅(jiān)定看好長期高景氣的運(yùn)動服飾，關(guān)注質(zhì)價(jià)比需求和品牌出海的新趨勢；制造端23年的主基調(diào)為去庫存，目前已接近尾聲，24年預(yù)計(jì)企穩(wěn)向上。
　　品牌端：關(guān)注質(zhì)價(jià)比需求&品牌出海帶來的新趨勢。
　?。?）高景氣賽道+優(yōu)質(zhì)公司：安踏體育，361度，特步國際，李寧；以及近期寒潮催化+精細(xì)化運(yùn)營下全年業(yè)績有望超預(yù)期的波司登；
　?。?）經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì)+拓店順暢/空間足的細(xì)分賽道頭部品牌：比音勒芬，嘉曼服飾，報(bào)喜鳥；
　?。?）經(jīng)營改革后有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)，流水持續(xù)環(huán)比改善，復(fù)蘇彈性大的品牌：九牧王、森馬服飾、太平鳥；
　　（4）低估值高分紅和行業(yè)催化，經(jīng)營趨勢向好：錦泓集團(tuán)，海瀾之家，富安娜，水星家紡，羅萊生活等。
　　制造端：庫存去化接近尾聲，24年企穩(wěn)向上
　?。?）海外頭部品牌去庫接近尾聲，預(yù)計(jì)帶動上游制造端訂單回暖，重點(diǎn)推薦長期景氣的運(yùn)動產(chǎn)業(yè)鏈龍頭華利集團(tuán)、申洲國際；預(yù)計(jì)一線龍頭企業(yè)的業(yè)績修復(fù)先于海外品牌1個季度，估值修復(fù)先于業(yè)績1-2個季度；
　?。?）格局優(yōu)化、產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的布局機(jī)會，推薦關(guān)注新澳股份、臺華新材、南山智尚、偉星股份、健盛集團(tuán)等二線細(xì)分龍頭；
　?。?）棉價(jià)上行帶來價(jià)格剪刀差利好盈利改善的制造企業(yè)：百隆東方、富春染織、魯泰A；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動，海外人民幣匯率波動等。