>> 華西證券-非銀金融行業(yè)點評報告：暖意盎然，流動性寬松遇國央企東風(fēng)-240125
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件概述:
國務(wù)院新聞辦公室1月24日15時舉行新聞發(fā)布會，介紹貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署、金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展情況。中國人民銀行行長潘功勝在會上表示，央行1）將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元；2）將于1月25日開始下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，同時，央行將繼續(xù)推動社會綜合融資成本的穩(wěn)中有降。
國新辦1月24日10時舉行新聞發(fā)布會，介紹聚焦增強(qiáng)核心功能、提升核心競爭力，更好實現(xiàn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展情況。國務(wù)院國資委產(chǎn)權(quán)管理局負(fù)責(zé)人謝小兵表示，國資委1）將要對一些企業(yè)非主業(yè)、非優(yōu)勢的上市平臺，下定決心、主動施策，堅決調(diào)整盤活；2）將跟證券監(jiān)管部門加強(qiáng)合作溝通，合力推動央企上市公司的規(guī)范運作水平；3）將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核。
1月24日，證監(jiān)會副主席王建軍在接受媒體采訪時，回應(yīng)了資本市場“重融資輕投資”疑慮，明確“市場投資和融資是一體兩面。我們將更加突出以投資者為本，本就是根，根深才能木茂”。王建軍指出“上市公司質(zhì)量突出體現(xiàn)在給投資者的回報上”，“投資者買股票是要回報的，股市的長期回報要能高于存款、債券的收益，才是更加可持續(xù)的”。
分析與判斷:
流動性及時雨，有助于穩(wěn)定資本市場信心
政策在定向性、結(jié)構(gòu)性上進(jìn)一步加力。此次央行降準(zhǔn)0.5%，向市場提供長期流動性約1萬億元，降準(zhǔn)幅度為近兩年最大，補充基礎(chǔ)流動性,實現(xiàn)平穩(wěn)跨（春）節(jié)，并降低銀行資金成本。同時調(diào)降支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率25bp，結(jié)構(gòu)性降息，共同引導(dǎo)實體融資成本進(jìn)一步下降。
寬松政策將引導(dǎo)長端利率下行，我們預(yù)計2024年流動性量上會保持相對充裕狀態(tài)，預(yù)計未來MLF利率和LPR有望適當(dāng)下壓，預(yù)計10期國債利率回落至2.4%附近。相對充裕的流動性有助于穩(wěn)定資本市場信心，改善市場預(yù)期。
國央企估值修復(fù)和高分紅值得期待
國新辦1月24日新聞發(fā)布會上，國資委產(chǎn)權(quán)管理局負(fù)責(zé)人謝小兵明確表示，“前期，國資委已經(jīng)推動央企把上市公司的價值實現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)納入到上市公司的績效評價體系中，在此基礎(chǔ)上，將把市值管理成效納入對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。”
謝小兵還介紹，2023年，有12戶央企上市公司進(jìn)行了回購，32戶得到了大股東的增持。2022年度，現(xiàn)金分紅比例達(dá)到44.6%，到2023年中期，20戶中央企業(yè)推出了中期業(yè)績分紅近800億元。2023年三季報顯示，383家央企控股的境內(nèi)上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)到53萬億元、17萬億元，實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別達(dá)到18.63萬億元和1.06萬億元，整體凈資產(chǎn)收益率達(dá)7.53%。2023年末，央企境內(nèi)控股上市公司市值達(dá)到13.5萬億元。
以上述數(shù)據(jù)計算，央企整體市凈率0.79倍（2023年末市值與2023年三季度末凈資產(chǎn)）。我們預(yù)期2023年5月的中特估行情有望重現(xiàn)，尤其是當(dāng)前市凈率低于1倍的優(yōu)質(zhì)央企。我們梳理了五家金融控股類公司的股東性質(zhì)、持股比例，主營業(yè)務(wù)及估值指標(biāo)如表2，可以看到，部分金控的市凈率PB低于1倍，市盈率在20倍以下。在央企考核更重視價值實現(xiàn)的趨勢下，受益標(biāo)的包括服務(wù)農(nóng)業(yè)產(chǎn)融的中糧資本、服務(wù)軍工產(chǎn)融的中航產(chǎn)融，以及中油資本、五礦資本、電投產(chǎn)融等。
建設(shè)以投資者為本的資本市場
證監(jiān)會副主席王建軍指出“目前，我國股市有2.2億投資者，基金投資者更多?！薄皼]有億萬中小投資者的積極參與，就沒有資本市場30多年的發(fā)展，他們是市場的功臣?！弊C監(jiān)會將大力提升上市公司質(zhì)量，在上市公司質(zhì)量評價標(biāo)準(zhǔn)中突出回報要求，大力推進(jìn)上市公司通過回購注銷、加大分紅等方式，更好回報投資者。支持上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、市場化并購重組，激發(fā)經(jīng)營活力。鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，對重大違法和沒有投資價值的公司“應(yīng)退盡退”，加速優(yōu)勝劣汰。
證監(jiān)會將完善基金產(chǎn)品注冊、投研能力評價等制度安排，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變“重銷售輕服務(wù)”的觀念，增強(qiáng)專業(yè)管理能力，加大產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，更好滿足投資者財富管理需求。全面評估發(fā)行定價、詢價等機(jī)制，支持更多投資者參與，增強(qiáng)投資者獲得感。把公平性放在更加突出位置，健全適合國情市情的量化交易監(jiān)管制度，優(yōu)化完善減持、融券、轉(zhuǎn)融通等制度規(guī)則。
投資建議:
券商板塊當(dāng)前1.14倍市凈率，證券指數(shù)的PB估值在過去十年最低3.04%分位數(shù)，極具配置價值。我們?nèi)匀豢春米C券行業(yè)為實體經(jīng)濟(jì)融資的中介功能，以及居民權(quán)益類資產(chǎn)配置比例提升的方向。在建設(shè)金融強(qiáng)國、活躍資本市場的背景下，我們看好2024年資本市場以及券商板塊表現(xiàn)。投資者可以從集團(tuán)化經(jīng)營和并購重組預(yù)期這兩條主線，挖掘相關(guān)政策的受益標(biāo)的。
保險指數(shù)的市凈率0.91倍，在過去十年的1.81%分位數(shù)?？紤]到保險的權(quán)益配置對高分紅、國央企的偏好，保險資產(chǎn)端有望與國央企
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