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事件：1月24日，央行宣布將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；1月25日下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
　　同日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)央企負(fù)責(zé)人更加關(guān)注上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)運(yùn)用市場(chǎng)化的增持、回購(gòu)等手段來(lái)傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，來(lái)更好地回報(bào)投資者。
　　適時(shí)降準(zhǔn)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性，為銀行負(fù)債端減負(fù)。會(huì)議中，央行行長(zhǎng)表示央行將為包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)運(yùn)行創(chuàng)造良好貨幣政策環(huán)境。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)復(fù)蘇階段，目前仍有降準(zhǔn)空間，宏觀政策適度發(fā)力將有利于逆周期調(diào)節(jié)，降準(zhǔn)力度超出市場(chǎng)預(yù)期。本次降準(zhǔn)增加了金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，向市場(chǎng)提供約1萬(wàn)億的長(zhǎng)期流動(dòng)性，增強(qiáng)了信貸投放能力。經(jīng)測(cè)算，假設(shè)降準(zhǔn)0.5%釋放出的資金投向收益率較高的貸款和債券投資，測(cè)算將提高上市銀行凈息差0.75bp，存款比例較高的國(guó)有行和農(nóng)商行受益更多。
　　定向降息降低融資成本，提振新生成貸款需求。在24年2月下調(diào)支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)利率，預(yù)計(jì)將提振24年新生成貸款需求，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。大部分貸款人的利率在一月重置，加上23年12月銀行存款利率下調(diào)，一定程度上維護(hù)了銀行24年的利潤(rùn)。存款利率的調(diào)降也為后續(xù)降息打開(kāi)了空間，如為進(jìn)一步提振需求，后續(xù)有繼續(xù)降息的可能性。
　　強(qiáng)調(diào)信貸均衡投放，更重視投放結(jié)構(gòu)和質(zhì)量。央行行長(zhǎng)在發(fā)布會(huì)上表示，2024年，將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，在節(jié)奏上把握好新增信貸的均衡投放，增強(qiáng)信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。預(yù)計(jì)銀行信貸投放節(jié)奏方面將更加平滑，不再過(guò)多追求增速，更加注重投放的結(jié)構(gòu)與節(jié)奏，預(yù)計(jì)一季度銀行投放占全年比例會(huì)小于2023年。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩，由追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型至更看重實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展，更重視轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，此背景下，銀行也將轉(zhuǎn)變信貸投放工作的重點(diǎn)。會(huì)議中披露，經(jīng)中央批準(zhǔn)，人民銀行將設(shè)立信貸市場(chǎng)司，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。
　　市值管理成效納入考核，有利于提振央國(guó)企估值。國(guó)資委將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)央企負(fù)責(zé)人更加關(guān)注上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)運(yùn)用市場(chǎng)化的增持、回購(gòu)等手段來(lái)傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度。
　　投資建議：此次會(huì)議從多方面釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，我們繼續(xù)看好銀行開(kāi)門(mén)紅行情。銀行股在經(jīng)歷一段時(shí)間調(diào)整后行業(yè)估值仍處歷史低位，會(huì)議中提出國(guó)資委將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，預(yù)計(jì)“中特估”主題下的國(guó)有大行估值有望向上修復(fù)，“高股息低估值”策略將帶來(lái)較為確定的收益，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行。另一方面，基本面較好，前期跌幅較大，股價(jià)具備彈性的銀行，預(yù)計(jì)估值將會(huì)率先反彈，建議關(guān)注招商銀行，以及所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)有韌性，自身經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)秀的城農(nóng)商行：寧波銀行、江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，監(jiān)管政策發(fā)生重大改變，利率超預(yù)期下調(diào)。