>> 德邦證券-志特新材(300986)鋁模板滲透加速驅(qū)動市場擴(kuò)容，龍頭大有可為-240126
| 上傳日期： |
2024/1/26 |
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| 4959KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆廣,王逸楓 |
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鋁模板龍頭，核心競爭力穩(wěn)固。公司成立于2011年，在鋁模系統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域深耕多年，現(xiàn)已成長為鋁模板行業(yè)龍頭企業(yè)，并以鋁模系統(tǒng)為核心積極拓寬產(chǎn)品品類，實(shí)施“1+N”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。公司緊抓行業(yè)機(jī)遇實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，2014-2022年公司營收復(fù)合增速達(dá)55.2%，歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá)43.3%。
發(fā)展空間可觀，滲透率有望加速。鋁模系統(tǒng)在施工質(zhì)量、施工效率、安全性、節(jié)能環(huán)保、經(jīng)濟(jì)效益方面均有優(yōu)勢，目前發(fā)達(dá)國家鋁模板滲透率可達(dá)90%以上，而國內(nèi)約35%，仍處于滲透率提升階段，滲透率提升有望驅(qū)動行業(yè)需求持續(xù)擴(kuò)容。
同時，政策助力鋁模板行業(yè)持續(xù)發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)綠色建筑施工驅(qū)動鋁模板滲透率提升；鋁模板行業(yè)作為基建物資租賃承包行業(yè)中的細(xì)分行業(yè)，企業(yè)更需提高自身數(shù)字化能力，實(shí)現(xiàn)降本增效，且租賃業(yè)務(wù)更考驗(yàn)企業(yè)精細(xì)化服務(wù)能力，數(shù)字化發(fā)展可提高企業(yè)運(yùn)營能力，做到市場掌控化、服務(wù)精湛化，從而助力企業(yè)提高其客戶粘性。我們測算25年鋁模板滲透率達(dá)45%情況下，鋁模板保有量有望達(dá)10214.4萬平，市場規(guī)模有望達(dá)493億元，21-25年CAGR為6.52%。
多重核心競爭力保證業(yè)務(wù)發(fā)展可持續(xù)：1）積極投資產(chǎn)能建設(shè)，為規(guī)模擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)：公司于2023年4月發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金約6.14億元，對江門、重慶建設(shè)基地的現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張有望驅(qū)動公司新一輪內(nèi)生增長，帶來產(chǎn)銷提升的同時規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)；2）多元化產(chǎn)品布局，協(xié)同效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)：
公司產(chǎn)品可應(yīng)用于傳統(tǒng)現(xiàn)澆式建筑以及裝配式建筑模式，且防護(hù)平臺、裝配式預(yù)制件皆可以與核心業(yè)務(wù)鋁模板搭配使用，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，目前公司在研產(chǎn)品儲備豐富，目標(biāo)形成全體系化品類布局，維持其競爭優(yōu)勢；3）較早開拓境外市場，東南亞市場成長性接力：公司布局境外市場較早，境外業(yè)務(wù)逐漸成長，且東南亞市場空間廣闊，公司在境外的早期鋪墊可驅(qū)動規(guī)模擴(kuò)張，形成國內(nèi)、外雙輪驅(qū)動。4）綜合服務(wù)提升口碑，“兩化融合”提升效率：公司綜合服務(wù)優(yōu)勢突出，服務(wù)體系及團(tuán)隊(duì)組織完善，并在信息化、工業(yè)化兩個方向著重提升，人均創(chuàng)收/創(chuàng)利呈上升趨勢，且模板周轉(zhuǎn)層數(shù)處于較高水平，體現(xiàn)公司高效運(yùn)營、管理能力。
投資建議：公司作為鋁模板行業(yè)龍頭，短期有望受益于地產(chǎn)和基建開工端需求企穩(wěn)，業(yè)績具備向上彈性，中長期有望受益于鋁模板滲透率提升帶來的需求擴(kuò)容、供給端出清下有望迎來市占率提升，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為0.25、1.71、2.80億元，對應(yīng)EPS分別為0.10、0.69、1.13元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格超預(yù)期上行、房地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)計(jì)。
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