>> 招商證券-志特新材(300986)營(yíng)收保持高增，戰(zhàn)略布局階段業(yè)績(jī)短期承壓-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄭曉剛,袁定云 |
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公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入10.12億元，同比增長(zhǎng)29.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3554.22萬元，同比減少49.79%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1505.15萬元，同比減少72.10%；基本EPS為0.14元/股，同比減少51.72%；加權(quán)平均ROE為2.37%，同比減少3.22pct。
營(yíng)收保持高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)階段性承壓。公司2023H1收入同比高增29.42%至10.12億元，主因本期國(guó)內(nèi)鋁模租賃業(yè)務(wù)較上期穩(wěn)中有增，國(guó)際鋁模業(yè)務(wù)及裝配式PC構(gòu)件業(yè)務(wù)量也有較大增幅。分業(yè)務(wù)看，23H1鋁模/防護(hù)平臺(tái)/裝配式預(yù)制件分別實(shí)現(xiàn)收入6.58億元/0.86億元/1.27億元，分別同比+22.28%/+13.08% /+84.72%，毛利率分別-5.53pct/-3.90pct/+2.24pct至31.39%/3.99%/19.05%；此外，公司廢料收入1.19億元，同比+60.93%，毛利率同比-8.03pct，據(jù)wind數(shù)據(jù)測(cè)算，23H1鋁錠價(jià)格同比-1.71%。23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利3554.22萬元，同比-49.79%，主因受廣東省住建廳發(fā)布對(duì)防護(hù)平臺(tái)建筑施工技改要求，報(bào)告期內(nèi)防護(hù)平臺(tái)對(duì)外出租業(yè)務(wù)收入減少，但成本按照年限計(jì)提折舊，且以銷售模式為主的裝配式PC產(chǎn)品規(guī)模占比上升，毛利相對(duì)鋁模租賃業(yè)務(wù)較低，同時(shí)公司上半年發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金6.14億元，相應(yīng)計(jì)提當(dāng)期財(cái)務(wù)利息費(fèi)用較高。分季度看，23Q1/Q2收入分別為3.80億元/6.32億元，同比+44.85%/+21.63%；歸母凈利潤(rùn)分別為184.57萬元/3369.65萬元，同比-64.51%/-48.62%。
加大各項(xiàng)投入期間費(fèi)用上漲，利潤(rùn)率下行。公司2023H1毛利率/凈利率為26.74%/3.92%，分別同比-4.98pct/-5.51pct；一方面受防護(hù)平臺(tái)出租業(yè)務(wù)占比下降+低毛利率PC產(chǎn)品占比提升影響，另一方面，行業(yè)進(jìn)入加速出清階段，競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端價(jià)格漲幅受限。23H1期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)3.07pct至22.43%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.59pct/+0.05pct/+1.20pct/+1.23pct，費(fèi)用率的提升有以下原因：1）為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模加大了營(yíng)銷隊(duì)伍的建設(shè)；2）將廠內(nèi)閑置防護(hù)平臺(tái)對(duì)應(yīng)的折舊計(jì)入管理費(fèi)用；3）加大了研發(fā)投入；4）發(fā)生發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券確認(rèn)相關(guān)利息的大額支付。公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-1.33億元，凈流出額同比擴(kuò)大108.93%，主因系本期房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)承壓，應(yīng)收賬款回收周期延長(zhǎng)，同時(shí)因新成立子公司業(yè)務(wù)逐步增長(zhǎng)需要，原材料采購有所增加；收現(xiàn)比/付現(xiàn)比為0.79/0.83，均同比略降。
貫徹“1+N”服務(wù)戰(zhàn)略模式，具有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司始終貫徹“1+N”服務(wù)戰(zhàn)略模式，為客戶提供一站式產(chǎn)品服務(wù)，符合鋁模板行業(yè)專業(yè)服務(wù)綜合化的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。公司主要產(chǎn)品包括附著式升降作業(yè)安全防護(hù)平臺(tái)和鋁合金模板，二者協(xié)同能為客戶提供全方位的一站式服務(wù)。公司擁有裝配式建筑PC構(gòu)件業(yè)務(wù)，與裝配式建筑存在技術(shù)互補(bǔ)性，裝配式建筑的推廣也有助于推廣鋁模板的應(yīng)用范圍。此外，公司已連續(xù)多年被認(rèn)定為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化、精準(zhǔn)化程度較高，已具備自主研發(fā)的全流程信息化軟件體系，涵蓋模板構(gòu)件和加固構(gòu)件設(shè)計(jì)階段、三維模型深化階段、制圖設(shè)計(jì)階段。公司也具備生產(chǎn)精細(xì)化、生產(chǎn)自動(dòng)化和現(xiàn)場(chǎng)管理規(guī)范化三方面的精益生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，符合鋁模板行業(yè)研發(fā)設(shè)計(jì)智能化、生產(chǎn)加工自動(dòng)化和經(jīng)營(yíng)管理信息化的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
戰(zhàn)略布局投入期，維持“增持”評(píng)級(jí)。行業(yè)層面，受下游需求波動(dòng)和成本壓力的雙重?cái)D壓，鋁模系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展進(jìn)入調(diào)整階段，行業(yè)兩極分化加速。公司層面，公司自成立至今，深耕建筑模架行業(yè)，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)大產(chǎn)能布局，并持續(xù)在營(yíng)銷、研發(fā)上加大投入；公司鋁模系統(tǒng)產(chǎn)品在國(guó)外也獲得了較高認(rèn)可度，未來有望通過防護(hù)平臺(tái)產(chǎn)品和鋁模系統(tǒng)、鋁模板與裝配式建筑的協(xié)同作用維持較高收入增速?？紤]到公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響，短期業(yè)績(jī)承壓，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為0.60元、0.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為27.0x、20.2x，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)和基建投資增速下滑、原材料成本大幅上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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