>> 國盛證券-志特新材(300986)短期利潤承壓，長期成長性持續(xù)看好-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,沈猛 |
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公司發(fā)布2023年半年報。公司2023年上半年營收10.12億元，同比增長29.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤3554萬元，同比下滑49.79%，扣非后歸母凈利潤1505萬元，同比下滑72.1%。單Q2公司營收6.3億元，同比增長21.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤3370萬元，同比下滑48.6%，扣非后歸母凈利潤2343萬元，同比下滑53.7%。
整體收入持續(xù)增長，鋁模租賃和爬架業(yè)務增速短期放緩。2023H1公司鋁模業(yè)務收入6.6億元，同比增長22.3%，其中國內(nèi)鋁模租賃業(yè)務穩(wěn)中有增，國際鋁模銷售業(yè)務增幅較大。爬架（防護平臺）業(yè)務營收8554萬元，同比增長13.1%，廣東省住建廳發(fā)布對防護平臺建筑施工技改要求，爬架改造影響出租率和收入增速。PC業(yè)務收入1.3億元，同比增長84.7%，業(yè)務主要集中在海南區(qū)域，廣東區(qū)域也逐步起量。
鋁模價格競爭激烈+爬架新規(guī)+費用影響，利潤率短期承壓。2023H1公司毛利率26.7%，同比下滑5個百分點，凈利率3.9%，同比下滑5.5個百分點。其中單Q2毛利率28.3%，同比下降4.3個百分點，凈利率6.4%，同比下降6.6個百分點。利潤率下滑影響因素分拆來看：1）市場需求較差情況下，鋁模板租賃價格競爭激烈，2023H1鋁模業(yè)務毛利率下滑5.5個百分點；2）受廣東新規(guī)影響，爬架業(yè)務對外出租業(yè)務收入減少，但成本仍按照年限計提折舊，2023H1爬架毛利率下滑3.9個百分點，且廠內(nèi)閑置爬架對應的折舊計入管理費用，實際對凈利率的影響超過3.9個百分點；3）公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行利息支出、銷售隊伍擴張、研發(fā)投入增加等導致費用率明顯增長，2023H1期間費用率22.4%，同比提升了3.1個百分點。
現(xiàn)金流基本穩(wěn)定。截至2023H1末公司應收款項合計12.7億元，較2022年末增長18.7%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-1.3億元，同比減少0.7億元，其中銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金8億元，同比增長21.5%，收現(xiàn)比79.5%，同比下滑5.2個百分點，行業(yè)收款環(huán)境惡劣，公司現(xiàn)金流基本穩(wěn)定。
軟實力壁壘高，業(yè)績處于快速成長期，長期看好。鋁模板租賃鏈條長，屬于重管理型行業(yè)，志特新材依靠原生信息化系統(tǒng)、突出設計能力、高效服務和管理能力實現(xiàn)高周轉(zhuǎn)，進而實現(xiàn)超越同行的利潤率水平，競爭力強。公司上市前主要業(yè)務區(qū)域位于華南，目前逐步向華東、華中、西南、海外等地快速擴張，異地復制效果較好。同時，公司拓展高協(xié)同的爬架、PC等業(yè)務未來有望成為公司又一增長極，收入將持續(xù)處于快速成長期，長期看好。
盈利預測：預計公司2023-2025年營收分別為24.6億元、31.9億元、43億元，歸母凈利潤分別為1.5億元、2.3億元、3.3億元，對應PE分別為28X、18X、13X，公司軟實力壁壘較高，業(yè)績處于快速成長期，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)大幅下滑風險、原材料價格大幅上漲風險
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