>> 中銀證券-志特新材(300986)凈利潤承壓，公司精細化管理優(yōu)勢不改-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武,林祁楨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023中報，上半年公司營收10.12億元，同增29.42%；歸母凈利0.36億元，同減49.79%；EPS0.14元，同減51.72%。鋁模板行業(yè)進入調(diào)整階段，公司精細化管理優(yōu)勢突出。維持公司增持評級。
支撐評級的要點
23H1營收持續(xù)增長，凈利潤承壓：2023Q2公司營收6.32億元，同增21.63%；歸母凈利0.34億元，同減48.62%?，F(xiàn)金流方面，23H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-1.33億元，凈流出規(guī)模同比擴大108.93%。23Q2經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.47億元，凈流出規(guī)模同比擴大62.05%，主要系應(yīng)收賬款回收周期延長，且因新成立子公司業(yè)務(wù)逐步增長需要，原材料采購增加所致。
盈利能力下滑，費用控制能力減弱：23H1公司毛利率為26.74%，同減4.98pct；歸母凈利率3.51%，同減5.54pct。23Q2公司毛利率為28.34%，同減4.29pct；歸母凈利率5.33%，同減7.29pct。23H1公司期間費用率為22.43%，同增3.07pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別變動0.59/0.06/1.20/1.23pct；23Q2公司期間費用率為20.53%，同增4.52pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別變動1.28/0.93/1.18/1.13pct。
防護平臺出租收入減少但照提折舊。公司歸母凈利降幅較大主要系受廣東省住建廳發(fā)布對防護平臺建筑施工技改要求，上半年防護平臺對外出租業(yè)務(wù)收入減少，但成本按照年限計提折舊；且以銷售模式為主的裝配式PC產(chǎn)品規(guī)模占比上升，毛利相對鋁模租賃業(yè)務(wù)較低，一定程度上拉低公司毛利水平；公司上半年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，當(dāng)期計提的財務(wù)利息費用較高。
行業(yè)進入調(diào)整階段，公司精細化管理優(yōu)勢突出。鋁模板租賃業(yè)務(wù)管理難度大、精細化程度要求高，導(dǎo)致部分管理能力較弱、模板保有量有限的企業(yè)退出行業(yè)。公司模板保有量較為充裕，精細化管理能力較強，優(yōu)勢突出。
估值
上半年公司業(yè)績降幅較大，我們對應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司收入為23.9、28.2、31.4億元；歸母凈利分別為1.1、2.0、2.4億元；EPS分別為0.46、0.81、0.97元。維持公司增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原料價格上漲超預(yù)期，政策落地效果不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期。
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