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投資要點(diǎn)
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　　事件：志特新材發(fā)布2023年半年報(bào)：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元，同比增長(zhǎng)29.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比下降49.79%；對(duì)應(yīng)Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.32億元，同比增長(zhǎng)21.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比下降48.62%。
　　品類拓展帶動(dòng)收入高增：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元，同比增長(zhǎng)29.42%，其中Q2收入同比增長(zhǎng)21.63%。分業(yè)務(wù)來看，鋁模、防護(hù)平臺(tái)、PC預(yù)制件以及廢料2023H1收入分別為6.6/0.86/1.3/1.2億元，同比+22.28%/+13.08%/+84.72%/+60.93%。2022年起公司加速品類拓展，爬架租賃、PC混凝土預(yù)制件等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快成長(zhǎng)，使得公司在地產(chǎn)壓力較大的背景下，收入仍然取得堅(jiān)實(shí)增長(zhǎng)。
　　毛利率下降、期間費(fèi)用率上升拖累利潤(rùn)：由于：1）2023H1部分地區(qū)鋁模板租賃價(jià)格承壓，2）廣東地區(qū)建筑防護(hù)平臺(tái)技改要求影響爬架出租率，3）2023H1鋁價(jià)同比有所下降，公司鋁模租賃、防護(hù)平臺(tái)、廢料銷售業(yè)務(wù)毛利率同比下滑5.5/3.9/8.0個(gè)百分點(diǎn)，使得公司毛利率同比下降4.98pct，從而使得公司利潤(rùn)同比下降。此外由于1）公司擴(kuò)張銷售人員及2）發(fā)行可轉(zhuǎn)債使得利息費(fèi)用增加，公司期間費(fèi)用率上升，進(jìn)一步拖累利潤(rùn)。
　　長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間仍然充足，關(guān)注成本端改善：隨著鋁模板在中高層建筑中經(jīng)濟(jì)性的逐漸顯現(xiàn)，我們判斷未來鋁模板租賃市場(chǎng)仍將逐漸擴(kuò)容，同時(shí)伴隨爬架、PC預(yù)制件等產(chǎn)品租賃、銷售配套率上升，我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)期收入成長(zhǎng)空間仍然充足。同時(shí)，伴隨公司經(jīng)營(yíng)效率逐漸提升，且爬架技改對(duì)防護(hù)平臺(tái)業(yè)務(wù)毛利率階段性影響逐漸消退，公司成本端也有望逐漸改善，開啟新一輪成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至0.68/1.17/1.51元，對(duì)應(yīng)8月18日收盤價(jià)26.42/15.39/11.85x PE。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，成本高于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。