>> 申萬宏源-志特新材(300986)23H1利潤持續(xù)探底，PC業(yè)務增長強勁-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調） |
作者： |
袁豪,唐猛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23H1歸母凈利潤同比-49.8%，符合市場預期。根據(jù)Wind，23H1公司營業(yè)總收入10.1億，同比+29.4%；歸母凈利潤0.36億，同比-49.8%，符合市場預期，利潤同比大幅下滑主要系防護平臺業(yè)務板塊拖累。23H1公司毛利率、歸母凈利率分別為26.74%、3.51%，同比分別-4.98pct、-5.54pct，期間費用率合計22.43%，同比+3.07pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別為+0.59pct、+0.05pct、+1.20pct、+1.23pct。23H1公司計提資產(chǎn)及信用減值損失1,401萬元，占營收比重下降0.08pct至1.38%。
鋁模業(yè)務23H1穩(wěn)定增長，PC業(yè)務增長強勁。根據(jù)Wind，分項目看，1）鋁模板業(yè)務23H1實現(xiàn)收入6.58億，同比+22.28%，毛利率下降5.53pct至31.4%。2）防護平臺業(yè)務23H1實現(xiàn)收入8,554萬，同比13.08%，毛利率下降3.90pct至3.99%。3）PC業(yè)務23H1實現(xiàn)收入1.27億，同比+84.72%，毛利率上升2.24pct至19.05%。4）廢料業(yè)務23H1實現(xiàn)收入1.19億，同比+60.93%，毛利率下降8.03pct至25.05%。
23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比多流出6,917萬。根據(jù)Wind，公司23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-1.33億，同比多流出6,917萬，主要系房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)承壓延長應收賬款回款周期，以及原材料采購增加所致。23H1收現(xiàn)比79.5%，較去年同期下降5.17pct，應收票據(jù)及應收賬款同比增加5.96億，存貨同比減少2,172萬，合同負債減少2,090萬；付現(xiàn)比83.4%，同比下降8.01pct，應付票據(jù)及應付賬款同比增加3.92億。
激勵體系完備，績效考核調動積極性。根據(jù)Wind，22年5月公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，擬授予限制性股票數(shù)量為190萬股，約占總股本的1.62%，激勵對象包括9位公司高管，以及79位核心骨干員工。限制性股票解鎖條件設置觸發(fā)值和目標值兩項指標，觸發(fā)值要求公司22年、22-23年、22-24年累計營業(yè)收入分別達到17.2億/41.2億/73.9億，目標值要求公司22年、22-23年、22-24年累計營業(yè)收入分別達到21.5億/51.5億/92.4億，解鎖條件高，彰顯未來發(fā)展信心。
投資分析意見：下調23-25年盈利預測，下調至“增持”評級。受地產(chǎn)行業(yè)下行以及防護平臺業(yè)務影響，2023-25年鋁模板租賃價格分別下調至16.6/17.5/18.3元/平方米，鋁模板租賃毛利率預計分別為30.3%/31.8%/33.2%，防護平臺毛利率分別為5%/5%/5%，綜合影響下下調公司2023-25年利潤預測至1.49億/1.96億/2.46億（原值為2.22億/2.70億/3.24億），同比-15.7%/+30.9%/+25.9%，對應PE分別為27X/21X/16X。我們認為受地產(chǎn)行業(yè)下行及防護平臺業(yè)務影響，公司盈利能力有所承壓，但公司作為地產(chǎn)鏈彈性標的仍有望享受地產(chǎn)行業(yè)底部弱復蘇紅利，綜合考慮下調公司評級至“增持”評級。
風險提示：鋁模板行業(yè)滲透率提升不及預期，產(chǎn)能投放不及預期。
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