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事件描述
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收10.12億元，同增29.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.36億元，同減-49.79%。實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤0.15億元，同減-72.1%。
　　事件評(píng)論
　　2023上半年收入同增29.42%，主業(yè)繼續(xù)維持穩(wěn)健增長。公司主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長，具體來看，鋁模板收入6.58億元，同比增長22.28%；防護(hù)平臺(tái)收入0.86億元，同比增長13.08%；裝配式預(yù)制件收入1.27億元，同比增長84.72%；廢料收入1.19億元，同比增長60.93%。
　　行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，導(dǎo)致毛利率承壓、費(fèi)用率上浮。上半年公司毛利率同減4.98pct至26.74%。具體來看，鋁模板毛利率同比下降5.53pct至31.39%，防護(hù)平臺(tái)毛利率下降3.90pct至3.99%，裝配式預(yù)制件毛利率同比提升2.24pct至19.05%，廢料毛利率同比下降8.03pct至25.05%。上半年公司期間費(fèi)用率同增3.07pct至22.43%，具體來看，銷售費(fèi)用同增0.59pct至7.3%；管理費(fèi)用同增0.05pct至5.35%，主要系本期將廠內(nèi)閑置防護(hù)平臺(tái)對(duì)應(yīng)的折舊計(jì)入管理費(fèi)用；研發(fā)費(fèi)用同增1.2pct至6.52%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同增1.23pct至3.26%，主要系本期發(fā)生發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券確認(rèn)相關(guān)利息支付。此外，信用減值損失同增259.21萬元至1401.14萬元；資產(chǎn)處置收益同減5.67萬元至-5.44萬元；歸屬凈利率同減5.54pct至3.51%，扣非歸屬凈利率同減5.41pct至1.49%。
　　經(jīng)營質(zhì)量繼續(xù)承壓，現(xiàn)金流有所惡化。上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出1.33億元，同比多流出0.69億元，主要原因?yàn)楸酒诜康禺a(chǎn)行業(yè)持續(xù)承壓，應(yīng)收賬款回收周期延長，同時(shí)因新成立子公司業(yè)務(wù)逐步增長需要，且原材料采購增加。收、付現(xiàn)比分別同減-5.17pct、-8.01pct至79.47%、83.37%。截至2023年中，公司持有12.47億元應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、3.48億元存貨及合同資產(chǎn)，較年初分別變動(dòng)91.48%、-5.87%。應(yīng)付款項(xiàng)、預(yù)收款項(xiàng)及合同負(fù)債分別較年初增加78.11%、-9.87%至8.94億元、1.91億元。
　　隨著行業(yè)出清進(jìn)一步深化，供給集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升，頭部企業(yè)有望率先受益。近年來，受下游需求波動(dòng)和成本壓力的雙重?cái)D壓，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入調(diào)整階段，新進(jìn)入的鋁模公司因物資積累儲(chǔ)備不夠，增加新材料壓力較大；同時(shí)產(chǎn)品商業(yè)模式天然具有管理難度大、精細(xì)化程度要求高的特點(diǎn)；基于這兩方面壓力，部分中小型企業(yè)選擇退出行業(yè)；頭部企業(yè)則憑借在規(guī)模、品質(zhì)、品牌和渠道等方面形成的競爭優(yōu)勢，市場份額逐步擴(kuò)大，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，未來帶來的業(yè)績兌現(xiàn)值得期待。
　　公司主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力承壓，預(yù)計(jì)二季度是公司壓力較大時(shí)點(diǎn)，看好后續(xù)公司盈利逐步改善，預(yù)計(jì)2023-2024年業(yè)績?yōu)?.4、2.1億，對(duì)應(yīng)PE估值為29、19倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、房地產(chǎn)需求繼續(xù)承壓，地產(chǎn)開工大幅下滑；
　　2、外延業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。