>> 招商證券-志特新材(300986)折舊與計(jì)提影響，鋁模龍頭Q3業(yè)績(jī)承壓-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
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增持 |
作者： |
鄭曉剛,袁定云 |
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公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入15.92億元，同比增長(zhǎng)22.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.97萬(wàn)元，同比下降99.74%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-3179.04萬(wàn)元，同比下降130.49%；基本EPS為0.0013元/股，同比下降99.75%；加權(quán)平均ROE為0.02%，同比下降9.78pct。
需求走弱+折舊+計(jì)提信用減值損失，23Q3凈利轉(zhuǎn)虧。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)15.92億元/32.97萬(wàn)元，分別同比+22.30%/-99.74%，利潤(rùn)大幅下降主因需求走弱+折舊+計(jì)提：1）地產(chǎn)修復(fù)緩慢，市場(chǎng)需求不足、競(jìng)爭(zhēng)加劇，鋁模及防護(hù)平臺(tái)收入單價(jià)有所下降，2）新發(fā)布的防護(hù)平臺(tái)建筑施工技改要求致使短期內(nèi)防護(hù)平臺(tái)對(duì)外出租業(yè)務(wù)收入減少，但成本仍按照年限計(jì)提折舊，3）公司2023前三季度共計(jì)提各項(xiàng)信用減值損失合計(jì)4372.28萬(wàn)元。分季度看，23Q1/Q2/Q3收入分別為3.80億元/6.32億元/5.80億元，同比+44.85%/+21.63%/+11.59%，Q3國(guó)內(nèi)鋁模租賃業(yè)務(wù)較上期穩(wěn)中有增，國(guó)際鋁模業(yè)務(wù)及裝配式PC構(gòu)件業(yè)務(wù)也有較大增幅，保障收入同比增長(zhǎng)；23Q1/Q2歸母凈利潤(rùn)分別為184.57萬(wàn)元/3369.65萬(wàn)元，同比-64.51%/-48.62%，23Q3歸母凈利潤(rùn)為-3521.24萬(wàn)元，同比轉(zhuǎn)虧，22Q3為盈利5672.15萬(wàn)元。
業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，費(fèi)用率增加利潤(rùn)率下滑。公司2023前三季度毛利率/凈利率為24.33%/0.57%，分別同比-7.84pct/-9.67pct，其中23Q3毛利率/凈利率為20.11%/-5.28%，分別同比-12.73pct/-16.73pct。2023年前三季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)期間費(fèi)用率為22.24%，同比+3.75pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.93pct/+0.63pct/+0.82pct/+1.37pct。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券確認(rèn)相關(guān)利息支付，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅度增加。
應(yīng)收款項(xiàng)增加，現(xiàn)金流有所承壓。公司2023年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.25億元，凈流出額同比擴(kuò)大31.33%；收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為0.78/0.85。三季度末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額同比增加72.56%至13.95億元?，F(xiàn)金流承壓，主要為房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)承壓，應(yīng)收賬款回收周期延長(zhǎng)，同時(shí)因部分子公司業(yè)務(wù)逐步增長(zhǎng)需要，原材料采購(gòu)增加導(dǎo)致本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流出增加。
貫徹“1+N”服務(wù)戰(zhàn)略模式，戰(zhàn)略布局投入期，維持“增持”評(píng)級(jí)。行業(yè)層面，鋁模板市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端價(jià)格下行，志特在優(yōu)運(yùn)營(yíng)和高周轉(zhuǎn)下成本優(yōu)勢(shì)突出，進(jìn)而保障終端價(jià)格優(yōu)勢(shì)；在產(chǎn)品質(zhì)量方面，公司已連續(xù)多年被認(rèn)定為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化、精準(zhǔn)化程度較高，已具備自主研發(fā)的全流程信息化軟件體系，涵蓋模板構(gòu)件和加固構(gòu)件設(shè)計(jì)階段、三維模型深化階段、制圖設(shè)計(jì)階段。公司具備生產(chǎn)精細(xì)化、生產(chǎn)自動(dòng)化和現(xiàn)場(chǎng)管理規(guī)范化三方面的精益生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，各個(gè)環(huán)節(jié)形成了統(tǒng)一的“質(zhì)量為本”觀念。通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)大產(chǎn)能布局，并持續(xù)在營(yíng)銷、研發(fā)上加大投入；公司鋁模系統(tǒng)產(chǎn)品在國(guó)外也獲得了較高認(rèn)可度，未來(lái)有望通過(guò)防護(hù)平臺(tái)產(chǎn)品和鋁模系統(tǒng)、鋁模板與裝配式建筑的協(xié)同作用維持較高收入增速?？紤]到鋁模板終端價(jià)格下行、爬架高折舊、應(yīng)收計(jì)提信用減值損失，我們下修對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為0.20元、0.60元，對(duì)應(yīng)PE分別為74.9x、24.9x，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資增速下滑、原材料成本大幅上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
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