>> 國開證券-柳工(000528)多重因素驅(qū)動，業(yè)績穩(wěn)定增長-240125
| 上傳日期： |
2024/1/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國開證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔國濤 |
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全力推進“三全”戰(zhàn)略，業(yè)績穩(wěn)定增長。公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤8.09-9.59億元，同比增長35%-60%；扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤5.22-6.71億元，同比增長10%-42%。公司業(yè)績增長的主要原因包括以下幾個方面：盡管國內(nèi)土石方機械需求連續(xù)第二年大幅下降，公司全力推進“全面解決方案、全面智能化、全面國際化”戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長；降本增效，綜合毛利率提升；高空作業(yè)車、工業(yè)車輛、預(yù)應(yīng)力、后市場等弱周期、新戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)加速發(fā)展；全資子公司柳工銳斯塔出售其主要生產(chǎn)性資產(chǎn)致非經(jīng)常性損益金額同比大幅增長。
2023年國內(nèi)工程機械需求疲弱，未來有望邊際改善。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會（CCMA）統(tǒng)計，2023年主要企業(yè)挖掘機、裝載機國內(nèi)銷量分別同比下降40.76%、30.09%至89980、56552臺，2023年中國地區(qū)小松挖掘機累計開工小時數(shù)同比下降1.85%至1081.5，處于歷史低位。受宏觀經(jīng)濟下行壓力加大、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷等因素影響，2023年我國工程機械行業(yè)仍處于調(diào)整周期。往前看，隨著基建重大項目、重點工程的加速推進，我國基建投資有望穩(wěn)步向上；隨著保交樓推進、融資端支持、保障房、城中村改造加快，房地產(chǎn)投資有望觸底企穩(wěn)；在開工率提高的前提下，2024年工程機械前端品種挖掘機替換需求有望提升，有利于拉動國內(nèi)工程機械行業(yè)整體市場需求。
出口業(yè)務(wù)是我國工程機械行業(yè)中長期看點，公司深耕國際化。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)整理，2023年我國工程機械進出口貿(mào)易額同比增長8.57%至510.63億美元，其中，累計出口同比增長9.57%至485.52億美元，按照以人民幣計價的出口額計算，累計出口額同比增長15.80%至3414.05億元。據(jù)CCMA統(tǒng)計，2023年主要企業(yè)挖掘機出口銷量同比下降4.04%至105038臺，銷量占比同比上升11.98個百分點至53.86%；裝載機出口銷量同比增長11.54%至47360臺，銷量占比同比上升11.16個百分點至45.58%。盡管短期以挖機為代表的部分品種海外市場需求出現(xiàn)了一定的波動，但從中長期來看，基于海外渠道布局的日臻完善，核心部件自主化率提升帶來的產(chǎn)品性價比進一步提升，海外市場將是行業(yè)重要的收入增量來源。公司深耕海外市場多年，擁有豐富的產(chǎn)品線及全面解決方案能力，業(yè)務(wù)基本覆蓋國家“一帶一路”戰(zhàn)略沿線絕大部分國家和地區(qū)。2023年公司30余個產(chǎn)品線國際業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長，增速跑贏行業(yè)近20個百分點，國際業(yè)務(wù)收入首次突破100億元，同比增長超過30%，隨著高端市場的進一步開拓，國際業(yè)務(wù)有望成為公司未來重要的收入增長點。
研發(fā)創(chuàng)新鞏固核心競爭力，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。核心零部件自主化率提升是我國工程機械企業(yè)進一步建立國際競爭優(yōu)勢的重要前置條件，公司始終堅持加強核心技術(shù)攻關(guān)，逐步形成了較為完善的研發(fā)體系?；谳^強的技術(shù)創(chuàng)新能力，公司核心零部件體系已在全價值鏈過程中形成，能夠為整機產(chǎn)品提供全套動力、傳動、液壓、操控和執(zhí)行系統(tǒng)解決方案，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。2022年柳工有限實現(xiàn)整體上市后，旗下建筑機械、農(nóng)業(yè)機械、混凝土機械及工程機械生產(chǎn)配套資產(chǎn)的整體注入促使公司業(yè)務(wù)進一步向上下游延伸及橫向拓展，產(chǎn)業(yè)布局進一步完善。隨著公司國四產(chǎn)品全面推廣、電動產(chǎn)品領(lǐng)跑賽道以及渠道升級等多重措施深入推進，公司盈利能力有望進一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級：小幅下調(diào)此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.46、0.70、0.90元，以1月25日6.95元/股的收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為15.11、9.93、7.72倍，維持公司“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致公司業(yè)績不達預(yù)期；穩(wěn)增長政策實施效果低于預(yù)期；中美全面關(guān)系進一步惡化、地緣政治沖突加劇引致的市場風(fēng)險；國內(nèi)外二級市場風(fēng)險。
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