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主要觀點(diǎn)：
　　關(guān)鍵指標(biāo)預(yù)測(cè)：
　　財(cái)務(wù)方面，預(yù)計(jì)23Q4公司總收入達(dá)325.7（yoy +15.1%）；預(yù)計(jì)23Q4 NON-IFRS歸母凈利潤(rùn)進(jìn)一步提升，達(dá)34.5億，顯著高于彭博一致預(yù)期的28.4億，NON-IFRS歸母凈利率達(dá)10.9%。
　　流量方面，預(yù)計(jì)23Q4 DAU有望達(dá)3.9億（yoy +17.3%），單用戶使用時(shí)長(zhǎng)有望超120分鐘。
　　其他服務(wù)（包括電商）：兩大購(gòu)物節(jié)加持下，GMV增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勁
　　預(yù)計(jì)23Q4電商GMV為4,036億（yoy +30.3%）；23Q4其他服務(wù)（包括電商）收入有望達(dá)43.4億（yoy +37.1%）。
　　Q4為電商旺季，擁有“雙十一”和“雙十二”兩大重要電商活動(dòng)：“雙十一”期間（10月18日-11月11日），快手訂單量同比提升近50%，品牌GMV同比增長(zhǎng)超155%，短視頻GMV增長(zhǎng)超139%，搜索成交GMV增長(zhǎng)超146%，近1億快手消費(fèi)者和100萬(wàn)的商家、達(dá)人參與了此次年度大促；“雙十二”期間（12月7日至12月12日），淘寶取消雙十二活動(dòng)，大促的熱度涌向快手等直播電商平臺(tái)，為快手貨架場(chǎng)域的發(fā)展起到了一定的推動(dòng)作用。
　　線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)（廣告）：短劇+電商旺季推動(dòng)內(nèi)外循環(huán)廣告正增長(zhǎng)
　　預(yù)計(jì)23Q4線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入為181.3億（yoy +20.1%），內(nèi)外循環(huán)廣告均有望實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。
　　首先雙十一、雙十二疊加年底新游戲產(chǎn)品的陸續(xù)上線，廣告主投放有所增加；其次，平臺(tái)服務(wù)場(chǎng)景的拓寬、對(duì)熱點(diǎn)內(nèi)容的深化運(yùn)營(yíng)，也帶來(lái)了一定的廣告增投，例如快手和中國(guó)移動(dòng)合作的亞運(yùn)會(huì)項(xiàng)目，為中國(guó)移動(dòng)帶來(lái)了近100億的曝光量；最后，Q4短劇的火爆也為平臺(tái)帶來(lái)了增量廣告投放，截至23年12月快手星芒短劇上線總量近千部，累計(jì)上線商業(yè)化短劇90+部，品牌合作數(shù)量35+，23年10月快手短劇日均付費(fèi)用戶數(shù)量同比增長(zhǎng)566%，10月快手短劇日均GMV同比增長(zhǎng)414%。
　　直播業(yè)務(wù)：多垂類(lèi)+多活動(dòng)推動(dòng)直播打賞收入穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　預(yù)計(jì)23Q4直播收入為101.0億（yoy +0.7%）。
　　在加強(qiáng)直播生態(tài)治理的同時(shí)，平臺(tái)持續(xù)豐富直播內(nèi)容。根據(jù)《2023快手直播生態(tài)報(bào)告》，2023年平臺(tái)的直播品類(lèi)已超過(guò)425個(gè)，主播日均直播時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)近30%，優(yōu)質(zhì)主播數(shù)量更是增長(zhǎng)超過(guò)100倍；虛擬主播嶄露頭角，全年虛擬直播場(chǎng)次超過(guò)30萬(wàn)；此外，知識(shí)類(lèi)直播達(dá)到3600萬(wàn)場(chǎng)，其中傳統(tǒng)文化主播數(shù)量超過(guò)19萬(wàn)。
　　同時(shí)，Q4公司持續(xù)拓寬內(nèi)容場(chǎng)景，包括時(shí)代少年團(tuán)暨出道四周年演唱會(huì)、直播年度盛典和直播行業(yè)合作伙伴大會(huì)等。其中，時(shí)代少年團(tuán)叁重樓暨出道四周年演唱由快手獨(dú)家免費(fèi)直播，此次演唱會(huì)直播預(yù)約量超1305萬(wàn)，最高同時(shí)在線人數(shù)突破317萬(wàn)，演唱會(huì)直播累計(jì)觀看人次超過(guò)3.8億，直播點(diǎn)贊量超過(guò)3.1億。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)23-25年快手將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1134.8/1300.8/1473.3億元（前值為1136.48/1332.70/1512.60億元）；預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)93.6/163.4/231.8億元（前值為87.53/158.08/227.76億元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　廣告和電商增速不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；國(guó)際局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)減不及預(yù)期等