>> 華泰證券-快手-W(1024.HK)4Q前瞻：電商旺季增長，營銷持續(xù)控費-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大?。?/td>
| 1008KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
丁驕琬,夏路路 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
4Q業(yè)績前瞻：利潤持續(xù)釋放，電商旺季強勢增長
我們預期快手4Q營收同比增長16%，毛利潤率同比改善6.1pp至51.6%。得益于營銷費用控制，我們預期4Q經(jīng)調(diào)整凈利潤達到36億，對比3季度32億。從用戶端看，公司在1月12日溝通會上表示對24年下半年實現(xiàn)4億日活用戶目標的信心較強（下同）；我們預計四季度單DAU人均時長同比略有回落。4Q快手達人分銷和貨架電商收入有望同比改善，我們預期GMV同比增長28%。展望23-25年，我們將經(jīng)調(diào)整凈利潤分別改動+6.1/+2.3/-0.1%至96億、156億、211億。我們基于SOTP估值，將目標價從95.23下調(diào)至84.45港元，維持買入評級。
廣告商業(yè)化持續(xù)推進，攜程旅游產(chǎn)品達成戰(zhàn)略合作
展望四季度，我們預期快手人均用戶時長回落至120+分鐘，對比去年同期134分鐘。我們預計公司4Q廣告和直播收入同比增長22%和1%，其中直播主系近期平臺內(nèi)容監(jiān)管加強。從廣告類型看，①雙十一電商拉動內(nèi)循環(huán)廣告增長，②短劇帶來新增廣告需求，公司在溝通會表示4Q短劇收入占外循環(huán)廣告約5%，③四季度派對游戲投放帶來一定增量。從產(chǎn)品端看，快手與攜程1月達成戰(zhàn)略合作，將會上線更加豐富的旅游產(chǎn)品。從流量端看，快手持續(xù)通過多種流量扶持，為商家?guī)砀咝У闹辈ж洝?br> 4Q預計達人抽傭提升，雙十一貨架電商增量顯著
我們預計公司4Q其他收入同比增長38%，其中電商收入和GMV分別同比增長40%和28%，付費用戶滲透率和達人分銷抽傭持續(xù)提升。我們預計快手23年整體傭金率達1%+，較22年有所提升，主系全品類傭金上漲。公司表示24年傭金率將持續(xù)保持平穩(wěn)，長期會通過購物場景和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善take rate。據(jù)快手電商公眾號，雙十一全周期的訂單量同比增長近50%，其中消電家居增速位居前列，中小商家和品牌商家的GMV分別同比增長75%和155%。從全域經(jīng)營角度來看，快手電商的三種購物場景：泛貨架、短視頻、搜索成交的GMV在雙十一期間分別同比增長1.6x、1.4x和1.5x。
風險提示：直播電商競爭格局加劇，弱復蘇導致廣告增速不及預期，直播收入增速低于預期。
|
|
