>> 浙商證券-快手(01024.HK)Q3業(yè)績點評報告：流量質(zhì)量改善，利潤加速釋放-231123
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 464KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳相合 |
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報告導(dǎo)讀
公司23Q3實現(xiàn)收入279.5億元(YoY +20.8%，QoQ +0.8%)，高于彭博一致預(yù)期0.9%。經(jīng)調(diào)整凈利潤31.7億元（22Q3虧損6.72億元，23Q2盈利26.9億元），一致預(yù)期盈利26.6億元，主要源于：1）毛利率水平顯著提升；2）稅收支出低于預(yù)期和投資收益超預(yù)期。毛利率提升主要是由于：1）成本控制效果超預(yù)期；2）收入結(jié)構(gòu)改善。同時，我們看到，公司持續(xù)貫徹降本增效策略，但控費成效較不突出，或成為下一步盈利能力提升的著力點。
投資要點
流量端：實現(xiàn)高效和高質(zhì)量增長
本季度快手DAU達3.87億(YoY +6.4%，QoQ +2.9%)，高于彭博一致預(yù)期0.8%。MAU達6.85億(YoY +9.4%，QoQ +1.8%)，高于彭博一致預(yù)期1.0%。單DAU人均使用時長129.9分鐘(YoY +6.9%，QoQ +10.8%)，扭轉(zhuǎn)上半年同比持續(xù)下降趨勢。同時，得益于來自抖音的競爭壓力持續(xù)減緩，快手單位用戶的獲客成本同環(huán)比繼續(xù)下降，用戶轉(zhuǎn)化效率持續(xù)提升。
DAU和MAU超預(yù)期源于：1）內(nèi)容供給豐富；推薦算法持續(xù)優(yōu)化；3）快手積極的投放策略。
本季度，公司已于暑期推出一系列內(nèi)容運營活動，重點有：1）持續(xù)挖掘優(yōu)勢品類潛力，上線超過85款星芒計劃短劇，播放量破億的數(shù)量達21部，星芒計劃短劇招商收入環(huán)比提升超10倍；2）扶持更多元的內(nèi)容垂類建設(shè)，以體育垂類為例，快手作為亞運會持權(quán)轉(zhuǎn)播商及官方短視頻分享平臺，平均每日觀看亞運會相關(guān)內(nèi)容的用戶數(shù)達2.3億。除獲客外，上述內(nèi)容運營策略有效提升了用戶活躍度和留存水平，并推動時長和MAU增長。
營收端：營收穩(wěn)健增長，電商和直播較超預(yù)期
本季度公司實現(xiàn)收入279.5億元(YoY +20.8%，QoQ +0.7%)，高于彭博一致預(yù)期0.9%。
分業(yè)務(wù)：
廣告：收入146.9億元(YoY +26.8%，QoQ +2.4%)，高于一致預(yù)期0.4%。
外循環(huán)：外循環(huán)增長加速，主要驅(qū)動因素包括：1）游戲和短劇投放同比提升40%和50%，2）細化行業(yè)服務(wù)方案，教育、媒體、健康等行業(yè)投放加大，3）加強原生推廣素材投放力度，本季度外循環(huán)原生推廣素材投放消耗環(huán)比提升超30%；4）借力亞運會等活動推動品牌營銷。
內(nèi)循環(huán)：受益于電商的強勁增長，全站托管、直播托管和商品托管等產(chǎn)品，商家投放意愿提升，穩(wěn)定性加強。
電商：收入35.4億元(YoY +36.5%，QoQ +3.2%)，高于一致預(yù)期0.9%。其中:
GMV2092.4億元(YoY +30.4%，QoQ +9.3%),與一致預(yù)期持平。
變現(xiàn)率為1.22% (YoY +0.05pct，QoQ -0.07ct)，與一致預(yù)期持平。
供給繁榮和生態(tài)健康度提升推動需求，本季度月均動銷商家同比增長約50%，腰部及長尾達人占整體達人GMV比例從2021年初的超20%提升至近50%，月均買家數(shù)量接近1.2億，滲透率環(huán)比提升，月下單頻次同比穩(wěn)定增長。本季度場景結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，泛貨架整體GMV佔比接近20%，搜索GMV同比提升近70%，短視頻GMV同比增長超100%，品牌商品GMV同比亦提升。
公司管理層于23Q3業(yè)績會上披露，雙十一預(yù)售GMV同比提升84%，商場開放一級入口，活動期間商城GMV占比約10%。
直播：收入97.2億元(YoY +8.6%，QoQ -2.5%)，高于一致預(yù)期2.1%。
高于預(yù)期主要得益于供給加強和生態(tài)優(yōu)化，公司通過加強工會治理、提供創(chuàng)新工具等方式提高直播內(nèi)容質(zhì)量?？炱负屠硐爰倚聵I(yè)務(wù)運營數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，快手快聘業(yè)務(wù)負責(zé)人劉逍在7月舉行的2023快手快聘年度峰會上宣布，過去一年，快手快聘月活躍用戶達2.5億人次，但“直播+”創(chuàng)收量級仍較小。
分地區(qū)：
國內(nèi)：收入272.96元(YoY +19.0%，QoQ -6.8%)，實現(xiàn)經(jīng)營利潤31.6億(22Q3盈利3.8億元，23Q2盈利30.3億元)。
海外：收入6.5億元(YoY +245.0%，QoQ +45.9%)，經(jīng)營虧損6.4億元(22Q3虧損16.9億元，23Q2虧損7.8億元)。公司繼續(xù)深耕重點地域和行業(yè)。
利潤端：毛利顯著提升，控費仍有空間
本季度：本季度毛利率為51.7% (YoY +11.66pct，QoQ +2.99pct)，高于彭博一致預(yù)期1.0pct。毛利率高于預(yù)期主要源于公司對銷售成本、寬帶成本以及雇員福利的控制，7月公司在內(nèi)蒙烏蘭察布完成了自有數(shù)據(jù)中心第一階段的建設(shè)。本季度：
銷售費用率為32%(YoY -7.5pct，QoQ +0.9pct)，較一致預(yù)期相比0.2pct；管理費用率為3.2% (YoY -1.4pct，QoQ -0.21pct)，低于彭博一致預(yù)期0.2pct；研發(fā)費用率為10.6% (YoY -4.7pct，QoQ -0.8pct)，低于彭博一致預(yù)期0.7pct。
綜上，23Q3經(jīng)調(diào)整凈利潤31.7億元，22Q3虧損6.7億元，23Q2盈利26.9億元，一致預(yù)期盈利26.6億元。23Q3經(jīng)調(diào)整凈利潤率11.4%，22Q2經(jīng)調(diào)整凈虧損率為6.1%，23Q2經(jīng)調(diào)整凈利潤率為9.7%，一致預(yù)期經(jīng)調(diào)整凈利潤率為9.6%。
投資建議
我們預(yù)計，收入端，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇、公司生態(tài)治理和運營提效成果顯現(xiàn)，電商增收能力預(yù)計還有較大提升空間；
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