>> 東吳證券-快手-W(01024.HK)2023Q3業(yè)績點評：電商強勁，利潤穩(wěn)定釋放-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
業(yè)績略超預(yù)期：2023Q3公司收入279億元，同比增長21%，超過市場預(yù)期的277億元；毛利率51.7%，超市場預(yù)期的50.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤31.7億元，超過市場預(yù)期的26.6億元，其中包括約4億元的稅收返還。
用戶數(shù)新高，時長于旺季上升，搜索功能蓬勃發(fā)展。2023Q3公司MAU達6.85億，同比增長9.4%；DAU達3.87億，同比增長6.4%，達歷史新高；DAU/MAU比例達56.5%，維持高位；單用戶時長在暑期旺季同比增長6.9%至129.9分鐘。用戶和時長的增長來源于多元化、高質(zhì)量的內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，包括亞運會主題內(nèi)容及短劇等。同時，快手上線AI對話功能，在搜索場景為用戶帶來智能問答和文本創(chuàng)作等新功能，提升用戶智能化搜索體驗。2023Q3，平均月度使用快手搜索的用戶超4.7億，日均總搜索次數(shù)超6億次，峰值達7億次。
直播電商于淡季仍獲得強勁增長，帶動廣告和電商收入增長。2023Q3快手電商GMV同比增長30%達2902億元，符合市場預(yù)期，高于行業(yè)平均水平。依托于電商GMV增長，2023Q3包括電商收入在內(nèi)的其他收入同比增長37%達35億元。此外，快手商城等泛貨架新場景貢獻的GMV逐步提升，2023Q3占整體GMV比例接近20%。我們預(yù)計泛貨架電商將為公司提供GMV新增量，同時電商業(yè)務(wù)變現(xiàn)率短期將穩(wěn)定在4%左右。2023Q3線上營銷服務(wù)收入同比增長26.7%到147億元，主要來自于內(nèi)循環(huán)廣告推動；外循環(huán)廣告持續(xù)恢復(fù)，收入同比增速較2023Q2持續(xù)提升，特別是在傳媒資訊（包括短?。┖徒逃袠I(yè)等表現(xiàn)優(yōu)異。2023Q3直播業(yè)務(wù)收入97億元，同比增長8.6%，但受直播生態(tài)治理影響，我們預(yù)計2023Q4直播業(yè)務(wù)收入同比持平。
在收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和降本增效下，利潤如期釋放。2023Q3公司毛利率達51.7%，主要由于高利潤率業(yè)務(wù)如廣告和電商收入占比提升，以及單位帶寬成本下降所致。2023Q3經(jīng)調(diào)整凈利潤達31.7億元，扣除稅收返還后仍略超市場預(yù)期，利潤穩(wěn)健釋放。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司獨特的社區(qū)文化、電商商業(yè)化的加速，以及利潤的持續(xù)釋放。我們將公司2023-2025年收入由1133/1279/1414億元調(diào)整至1135/1286/1420億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤為87/151/210億元，對應(yīng)2024年經(jīng)調(diào)整PE為16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險，國際局勢風(fēng)險。
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