>> 中信建投-快手-W(1024.HK)23Q3業(yè)績點評：利潤釋放加速，單用戶時長回升-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 1081KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
崔世峰,于伯韜 |
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核心觀點
快手發(fā)布Q3業(yè)績公告，整體營收符合預(yù)期，利潤端加速釋放。Q3快手實現(xiàn)營收279億元（yoy+21%），與彭博預(yù)期一致。Q3公司IFRS凈利潤為21.8億元（+61% vs consensus），大幅優(yōu)于預(yù)期，NPM為7.8%，Non-IFRS凈利潤為31.7億（+19% vs consensus 26.6億），NPM為11.4%，非商業(yè)化強季節(jié)利潤仍然環(huán)比提升。用戶及流量依然穩(wěn)健，DAU為3.87億，yoy+6%，MAU為6.85億，yoy+9%，單用戶日均時長大幅回升至為129.9分鐘。展望未來，我們認(rèn)為快手電商上行空間較大，4Q利潤釋放有望持續(xù)。
簡評
分業(yè)務(wù)看，快手Q3電商GMV實現(xiàn)2902億元（yoy+30%），帶動其他業(yè)務(wù)收入35億，yoy+37%（+0.87% vs consensus）；廣告收入為147億元，yoy+27%（+0.42% vs consensus）；直播收入為97億元，yoy+9%（+2.12% vs consensus），除直播略超預(yù)期外，廣告和電商均與一致預(yù)期基本一致。
電商增速仍然較快，泛貨架場景取得積極進展。在三季度電商淡季的前提下，快手電商GMV仍然實現(xiàn)30%增長，主要驅(qū)動因素來源于：1）供給豐富拉動需求側(cè)旺盛；2）下單人數(shù)增加，月均下單用戶數(shù)淡季環(huán)比正增長至接近1.2億（滲透率17%）；3）類似于銷電家居單價較高的品類增速更快；4）泛貨架場景推動，3Q公司泛貨架場景GMV占比達(dá)到20%。Q4受益于電商大促以及泛貨架一級入口的打通，結(jié)合雙十一的強勁增速（訂單量同比增長50%），電商仍然有望保持較高增速。
廣告收入符合預(yù)期，一方面內(nèi)循環(huán)廣告增速仍然強勁，另一方面外循環(huán)廣告在傳媒資訊、教育、大健康等行業(yè)投放復(fù)蘇的帶動下環(huán)比仍然加速增長。同時公司加強AIGC在廣告業(yè)務(wù)的應(yīng)用，推動AIGC營銷素材制作產(chǎn)品上線，提升制作效率的同時降低制作成本。
單用戶使用時長回升至接近130分鐘，短劇等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容垂類活動助力用戶拉新與留存。Q3快手DAU為3.87億，yoy+6%，MAU為6.85億，yoy+9%，實現(xiàn)高質(zhì)量增長，一方面得益于算法策略和運營優(yōu)化，單用戶獲客成本和維系成本環(huán)比降低，另一方面公司加大了短劇、體育等優(yōu)質(zhì)原生內(nèi)容的渠道投放力度。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025收入分別為1138/1312/1483億元，Non-IFRS凈利潤為90/146/220億元，給與24年23倍P/E，2023年目標(biāo)價為84港幣，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂，疫情之后線下恢復(fù)，短視頻流量紅利期結(jié)束，用戶規(guī)模和時長增長見頂甚至下降風(fēng)險；內(nèi)容行業(yè)監(jiān)管政策持續(xù)收緊，短視頻內(nèi)容生態(tài)將進一步規(guī)范，內(nèi)容制作與內(nèi)容產(chǎn)出受限；直播監(jiān)管政策持續(xù)加強；宏觀經(jīng)濟下行帶來廣告業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；短視頻創(chuàng)作涉及內(nèi)容版權(quán)風(fēng)險；美聯(lián)儲加息進程超預(yù)期，繼續(xù)壓制中概股整體表現(xiàn)；中美關(guān)系發(fā)展的不確定性；人民幣匯率超預(yù)期貶值；中概股退市風(fēng)險；其他影響中概互聯(lián)整體表現(xiàn)的海外風(fēng)險因素。
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