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點(diǎn)評(píng)：
　　前三季度營(yíng)收穩(wěn)步提升，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率大幅提升
　　2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入809.09億元，同比增長(zhǎng)22.8%；毛利率為49.6%，較去年同期提升5.2pct；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為59.09億元，凈利率達(dá)7.3%，較上年同期+16pct。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.48億元，同比增長(zhǎng)20.8%；毛利率為51.7%，同比提升5.4pct；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為31.73億元，凈利率達(dá)11.4%。23Q3單季國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入272.96億元，占比97.67%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)31.55億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)11.56%，較去年同期提升9.92pct。
　　單季度快手DAU和MAU創(chuàng)新高，短劇及AI搜索業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
　　憑借高效的用戶增長(zhǎng)策略、豐富的內(nèi)容供給和持續(xù)優(yōu)化的算法，2023Q3，DAU和MAU分別創(chuàng)下3.87億/6.85億歷史新高，同比增長(zhǎng)6.4%/9.4%，單DAU日均使用時(shí)長(zhǎng)為129.9分鐘。截止2023年9月末，快手應(yīng)用上互關(guān)用戶對(duì)數(shù)累計(jì)達(dá)到322億對(duì)，同比增長(zhǎng)近40%，Q3快手應(yīng)用日均互動(dòng)總量超90億次。公司鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)原生內(nèi)容，扶持更多元的內(nèi)容垂類建設(shè)，短劇方面，公司暑期上架85部星芒計(jì)劃短劇，播放量破億短劇達(dá)21部，23Q3星芒短劇招商收入環(huán)比提升超10倍。在搜索業(yè)務(wù)上線快手AI對(duì)話功能，23Q3平均月度使用快手搜索用戶達(dá)4.7億，單季度搜索營(yíng)銷收入增長(zhǎng)超120%。23Q3線上營(yíng)銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147億元，同比增長(zhǎng)26.7%，Q3活躍用戶數(shù)同比增加140%，外循環(huán)效果類營(yíng)銷服務(wù)持續(xù)恢復(fù)，AIGC營(yíng)銷素材制作產(chǎn)品上線，提升營(yíng)銷效率。23Q3直播業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入97億元，同比增長(zhǎng)8.6%，公會(huì)簽約主播數(shù)同比漲超40%，主播日均直播市場(chǎng)同增近30%。電商業(yè)務(wù)2023Q3GMV達(dá)到2902.4億，同比提升30.4%
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司作為行業(yè)領(lǐng)先的內(nèi)容社區(qū)和社交平臺(tái)，商業(yè)化能力持續(xù)提升，降本增效成果顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)87.74/126.82/180.84億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。