>> 國盛證券-快手-W(01024.HK)盈利持續(xù)釋放，泛貨架布局加快-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧晟,夏君,朱若菲 |
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2023Q3經(jīng)調(diào)凈利超預(yù)期，流量持續(xù)創(chuàng)新高。快手2023Q3實現(xiàn)收入279.5億元，yoy+20.8%。其中，廣告/直播/電商及其他收入147/97/35億元，yoy+27%/+8.6%/+37%。公司Q3毛利率51.7%，yoy+5.4pct。公司Q3銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為32.0%/3.2%/10.6%，yoy-7.5/-1.4/-4.7pct。公司Q3經(jīng)調(diào)整凈利31.7億元，經(jīng)調(diào)整凈利率11.4%、yoy+14.3pct，超市場預(yù)期。
Q3快手DAU、MAU分別為3.866/6.847億人，yoy+6.4%/9.4%，再創(chuàng)新高。Q3日活用戶日均使用時長129.9分鐘，用戶總時長同比增長6.9%。
電商：供給端不斷豐富，泛貨架電商占比接近20%。Q3電商GMV達(dá)2902億元、yoy+30%。2023Q3月均買家數(shù)量接近1.2億，絕對值及滲透率環(huán)比均有提升。供給端，Q3新入駐商家數(shù)保持高位，月均動銷商家同比增長約50%。
快手加快推進(jìn)泛貨架電商布局，Q3搜索GMV同比提升近70%，商城GMV環(huán)比持續(xù)提升，泛貨架整體GMV占比接近20%。從品類供給上看，標(biāo)品快速增長，如Q3消費(fèi)電子家居品類月動銷商家數(shù)量同比增長超過80%，帶動GMV超大盤增長。隨著快手電商供給側(cè)豐富、對達(dá)人分銷抽傭及布局貨架電商等，我們預(yù)計電商GMV有望繼續(xù)保持較高增速、收入端增速快于GMV增速。
廣告：內(nèi)循環(huán)強(qiáng)勁，外循環(huán)持續(xù)復(fù)蘇。Q3快手廣告收入同比增長27%，占總收入比例提升至52.6%，活躍營銷客戶數(shù)同比增長140%。Q3快手單DAU廣告收入同增19%至38元。具體看，內(nèi)循環(huán)廣告隨電商快速增長；外循環(huán)廣告Q3持續(xù)恢復(fù)、增速環(huán)比Q2提升，傳媒資訊、教育培訓(xùn)和大健康等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。
直播穩(wěn)健增長，本地生活、快聘持續(xù)推進(jìn)。Q3快手公會簽約主播數(shù)量同比提升超過40%，主播日均直播時長同比提升近30%。隨著直播優(yōu)質(zhì)供給紅利期逐步結(jié)束，我們預(yù)計直播或?qū)⒒刂练€(wěn)健增長。新業(yè)務(wù)方面，Q3快手本地生活日均GMV較Q1增長約5倍、日均支付用戶數(shù)相較上半年提升約260%。Q3快聘活躍商家數(shù)同比增長超120%，日均簡歷投遞次數(shù)同比增長超200%。
AI：推出“快意”、“可圖”大模型，場景化落地加速。大模型進(jìn)展方面，快手大語言模型包括“快意”130億和660億大模型，推出文生圖大模型“可圖”，且已啟動了超千億規(guī)模語言大模型及多模態(tài)大模型的研發(fā)。大模型場景化落地方面不斷加速：1）內(nèi)容消費(fèi)側(cè)，快手依托“可圖”在短視頻評論區(qū)推出AI玩評功能。近期開始內(nèi)測AI小快賬號。2）內(nèi)容供給側(cè)，快手視頻剪輯類產(chǎn)品快影、拍攝類產(chǎn)品一甜相機(jī)已具備多種AIGC創(chuàng)作能力。3）商業(yè)化場景側(cè)，大模型在營銷創(chuàng)意、短視頻素材生成、快聘和房產(chǎn)數(shù)字人直播和互動對話等場景的應(yīng)用廣泛。
投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025年收入1136/1306/1475億元，同增21%/15%/13%，調(diào)整后凈利潤87/144/215億元，同增252%/64%/50%。維持快手目標(biāo)價90港元，對應(yīng)25x 2024e P/E，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：快手用戶數(shù)擴(kuò)張不及預(yù)期，廣告投放需求減少，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期，行業(yè)政策對業(yè)務(wù)影響超預(yù)期。
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