>> 浦銀國際-快手科技(1024.HK)利潤超預(yù)期，電商GMV同比增長30%-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
大小： |
1060KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙丹 |
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利潤好于預(yù)期，毛利率持續(xù)改善：3Q23收入人民幣279億元，同比增長20.8%，略高于市場預(yù)期0.9%；調(diào)整后凈利潤31.7億元，優(yōu)于市場預(yù)期的26.7億元；調(diào)整后凈利潤率11.4%，去年同期為-2.9%，2Q23為9.7%。毛利率同比改善5.4個百分點至51.7%，自建IDC使得帶寬成本不斷優(yōu)化；銷售費用同比減少2%，銷售費率從去年同期的39.5%，下降至32%，環(huán)比略有提升。
用戶數(shù)再創(chuàng)新高，外循環(huán)廣告持續(xù)修復(fù)：總流量保持高質(zhì)量增長：3Q23 DAU 3.87億，同比增長6.4%；MAU 6.85億，同比增長9.4%；單用戶時長129.9分鐘，用戶總時長同比增長6.9%。廣告業(yè)務(wù)收入147億元，同比增長27%，符合市場預(yù)期：受電商業(yè)務(wù)推動，內(nèi)循環(huán)廣告增長強(qiáng)勁；外循環(huán)效果廣告持續(xù)修復(fù)，同比增速較二季度進(jìn)一步提升，尤其在傳媒資訊、教育培訓(xùn)和大健康行業(yè)，因此，我們預(yù)計四季度整體廣告收入或同比增長20%。此外，本季度平均月度使用快手搜索用戶超4.7億，搜索營銷收入同比增長超120%。直播收入97億元，同比增長8.6%，好于市場預(yù)期2%，本季度公會簽約主播數(shù)量同比增長40%?？紤]到當(dāng)期直播生態(tài)加強(qiáng)治理，我們預(yù)計四季度直播收入或保持平穩(wěn)。
電商GMV同比增長30%，強(qiáng)勁增長勢頭或?qū)⒊掷m(xù)：3Q23電商及其他收入35億元，同比增長37%，符合預(yù)期，電商GMV 2902億元，同比增長30%，遠(yuǎn)超行業(yè)大盤。新入駐商家數(shù)保持高位，月均動銷商家同比增長50%。直播帶貨生態(tài)更加均衡，非頭部達(dá)人GMV占比從2021年初的20%上升至50%。泛貨架整體GMV占比近20%，目前客單價略低于直播場景，未來在標(biāo)品方面有很大機(jī)會。電商業(yè)務(wù)仍是公司收入主要增長驅(qū)動，我們預(yù)計四季度GMV有望維持30%同比增速。
維持“買入”評級及目標(biāo)價80港元：考慮到電商GMV保持強(qiáng)勁增長，我們將公司2023E/2024E收入略微上調(diào)0.7%/1.3%。維持目標(biāo)價80港元，對應(yīng)37.5x/24.1x的2023E/2024E市盈率。我們看好公司電商業(yè)務(wù)增長勢頭和盈利能力持續(xù)改善，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：用戶增長和留存率不及預(yù)期；政策監(jiān)管風(fēng)險；競爭激烈。
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