>> 方正證券-快手-W(1024.HK)公司點評報告：Non-GAAP凈利潤超預期，電商增長強勁-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
大小： |
1415KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊曉峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2023Q3業(yè)績。2023Q3公司實現(xiàn)收入279.48億元（彭博一致預期277.08億元），yoy+20.8%；其中，直播收入97.19億元，占比34.78%，yoy+8.63%，qoq-2.50%；其他業(yè)務收入35.39億元，占比12.66%，yoy+36.53%，qoq+3.21%；線上營銷服務146.90億元，占比52.56%，yoy+26.75%，qoq+2.39%。non-GAAP凈利潤31.73億元（彭博一致預期26.60億元，超過19.28%），同比扭虧為盈。2023年1-9月，實現(xiàn)收入809.09億元，yoy+22.8%；non-GAAP凈利潤59.09億元，同比扭虧為盈。
點評：
1經(jīng)營效率顯著提高，毛利率上升明顯
技術提升帶來帶寬成本顯著下降，帶動毛利率提升。2023Q3公司帶寬費用及服務器托管成本13.43億元，yoy-18.77%，qoq-7.57%；占收入之比為4.81%，同比下降2.34pct，環(huán)比下降0.43pct。帶寬費用下降帶動毛利率同比增長5.44pct，環(huán)比增長1.49pct。帶寬費用下降主要由于公司通過先進技術，不斷提升服務器及帶寬的運用效率。同時，位于內蒙古烏蘭察布的自有數(shù)據(jù)中心已于2023年7月完成第一階段建設。自有數(shù)據(jù)中心或進一步提高服務器的運用效率，降低電費等開支，帶寬成本有望進一步下降，從而帶動毛利進一步提升。
2短?。翰季州^早，發(fā)展迅速
1）短劇數(shù)量增長迅速。2022年，公司星芒計劃共出品200多部短劇，截至2022年底，單部累計播放量破億的短劇有超過100部。2023年寒假期間，共推出55部星芒計劃制作的短劇。2023年暑假期間，星芒計劃短劇上線85部，播放量破億的短劇數(shù)量也達到21部。
2）短劇帶來的收入不斷增長。2023年Q1，星芒計劃短劇的品牌招商收入同比增長超300%。2023年Q3，星芒計劃短劇招商收入環(huán)比提升超10倍。同時，7月份，上線原生小程序投放，把付費短劇在快手內閉環(huán)。
3電商：淡季依舊高增長，或由于中腰部及長尾達人的成長
2023Q3公司GMV同比增長約30%，或由于對中腰部及長尾達人的精細化運營。2023Q3腰部及長尾達人占整體達人GMV比例從2021年初的超20%逐步提升至本季度的50%。同時，公司進一步強化泛貨架場景。2023Q3商城GMV環(huán)比持續(xù)提升，泛貨架整體GMV占比接近20%。
4投資建議
預計公司23-25年營收分別為1133.69/1467.89/1617.34億元，歸母凈利潤分別為34.24/101.14/174.85億元。對應當前股價，PE分別為71.02X/24.04X/13.91X，維持“推薦”評級。
5風險提示：電商增長不及預期、海外商業(yè)化不及預期、行業(yè)競爭加劇
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