>> 東吳證券-快手-W(01024.HK)2023Q4業(yè)績前瞻：收入端穩(wěn)定，利潤釋放超預(yù)期-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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用戶數(shù)穩(wěn)中有升，單用戶時長穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)2023Q4公司MAU同比增長4%至6.66億，DAU同比增長至3.85億，預(yù)計(jì)公司2024年下半年達(dá)到4億DAU的中期目標(biāo)。預(yù)計(jì)2023Q4單用戶時長123分鐘，保持穩(wěn)定。公司用戶數(shù)和時長的增長主要來自于豐富的社區(qū)運(yùn)營活動和包括短劇在內(nèi)的多元化內(nèi)容供給。
年末電商促銷季帶來電商業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長。我們預(yù)計(jì)2023Q4公司電商GMV同比增長30%至2902億元，2023年全年GMV增長31%至1.18萬億，符合市場預(yù)期。預(yù)計(jì)2023Q4公司包含電商傭金收入在內(nèi)的其他收入同比增長35%至43億元，其中電商傭金收入同比增長40-45%，游戲業(yè)務(wù)收入同比下降。公司中小商家運(yùn)營團(tuán)隊(duì)、全站推廣等商業(yè)化措施持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來直播電商變現(xiàn)率將繼續(xù)緩慢提升。
在線營銷業(yè)務(wù)增長符合市場預(yù)期，外循環(huán)廣告持續(xù)恢復(fù)；直播業(yè)務(wù)穩(wěn)健。我們預(yù)計(jì)2023Q4公司在線營銷業(yè)務(wù)同比增長20%至181億元，符合市場預(yù)期，主要由強(qiáng)勁的內(nèi)循環(huán)廣告帶動。此外，預(yù)計(jì)公司外循環(huán)廣告持續(xù)回暖，達(dá)到同比雙位數(shù)增長，主要來自于：1）年底新游戲產(chǎn)品上線，廣告主投放較多；2）部分廣告主需要消耗完年度預(yù)算框架。預(yù)計(jì)2023Q4直播業(yè)務(wù)同比持平達(dá)100億元，主要受到直播生態(tài)治理影響，預(yù)計(jì)未來直播業(yè)務(wù)將恢復(fù)個位數(shù)正增長趨勢。
公司運(yùn)營效率不斷提升，利潤釋放再超預(yù)期。預(yù)計(jì)2023Q4公司毛利率51.5%，主要來自于收入結(jié)構(gòu)的改善及單位帶寬成本的下降。降本增效持續(xù)推行，預(yù)計(jì)2023Q4銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為31.7%/3.4%/10.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為33.6億元，超此前市場預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司獨(dú)特的社區(qū)文化、電商商業(yè)化的加速，以及利潤的持續(xù)釋放。我們將公司2023-2025年收入由1135/1286/1420億元調(diào)整至1133/1287/1421億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤為93/159/229億元，對應(yīng)2024年經(jīng)調(diào)整PE為10.5x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險，港股市場流動性風(fēng)險。
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