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4Q23公用事業(yè)基金持倉(cāng)水平環(huán)比提升。截至4Q23末，公用事業(yè)（電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）占全部基金股票投資市值比例提升至1.64%，環(huán)比+0.21 ppts。分基金類別看，行業(yè)前十大持倉(cāng)基金產(chǎn)品以被動(dòng)指數(shù)型基金為主；我們測(cè)算被動(dòng)型基金（被動(dòng)指數(shù)型和增強(qiáng)指數(shù)型基金）/主動(dòng)型基金（剔除被動(dòng)型基金的剩余基金）占全部基金股票投資市值比例為0.67%/0.97%，環(huán)比+0.08/+0.13ppts。截至4Q23末，公用事業(yè)的基金持倉(cāng)低配2.13 ppts，低配幅度環(huán)比持平，低于歷史均值水平（2016年以來平均低配2.0 ppts）。
　　重點(diǎn)公司持倉(cāng)基金數(shù)量總體環(huán)比增加，基金增持穩(wěn)健類龍頭公司。截至4Q23末，基金持倉(cāng)市值前十大公司的持倉(cāng)基金數(shù)量環(huán)比增加237只，持倉(cāng)市值環(huán)比增加64.4億元。4Q23持倉(cāng)前十公司中，基金增持長(zhǎng)江電力、中國(guó)核電、華能國(guó)際、華電國(guó)際、國(guó)投電力、川投能源、華能水電，持有基金數(shù)及持倉(cāng)占流通股比均有增長(zhǎng)；基金減持中國(guó)電力，持有基金數(shù)及持倉(cāng)占流通股比均有下降；華潤(rùn)電力、華能國(guó)際電力股份持有基金數(shù)量增加，持倉(cāng)占比減少。4Q23基金在公用事業(yè)板塊對(duì)于穩(wěn)健類龍頭公司的關(guān)注度提升：長(zhǎng)江電力/中國(guó)核電/國(guó)投電力基金持股市值環(huán)比增加較多（環(huán)比+30.0/+15.2/+9.7億元），持股占流通股比分別環(huán)比+0.3/+1.0/+0.9 ppts?；痣姟⑷?xì)獬謧}(cāng)分化：1）九豐能源/華能國(guó)際/國(guó)電電力/內(nèi)蒙華電基金持股市值環(huán)比增加較多（環(huán)比+4.9/+4.3/+4.1/+4.0億元），持股占流通股比分別環(huán)比+6.4/+0.6/ +0.4/+1.4 ppts；2）中國(guó)電力/新奧股份/粵電力A/大唐發(fā)電基金持股市值環(huán)比減少較多（環(huán)比-4.6/-2.6/-2.4/-1.8億元），持股占流通股比分別環(huán)比-1.4/-0.5/-1.4/-0.4 ppts。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。（1）火電：火電盈利穩(wěn)定性預(yù)期增強(qiáng)驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估，推薦國(guó)電電力、華電國(guó)際電力股份（H）、華電國(guó)際、華能國(guó)際；（2）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦長(zhǎng)江電力、川投能源；（3）核電：遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間打開，長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國(guó)核電。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長(zhǎng)個(gè)股，推薦云南能投。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（+3.08%）、火電（+5.01%）、風(fēng)電（+2.74%）、光伏（-0.74%）、燃?xì)猓?0.76%），相對(duì)滬深300分別+1.12%、+3.05%、+0.78%、-2.70%、-1.19%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為新能泰山（+12.56%），燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為大眾公用（+4.15%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期。