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投資要點(diǎn)
　　本周國內(nèi)行情回顧（1月22日-1月26日）
　　滬深300指數(shù)+1.96%，上證指數(shù)+2.75%。
　　免稅運(yùn)營商相關(guān)個(gè)股周漲幅：中國中免（收盤價(jià)85.62元/股，周漲幅+1.92%），中國中免H（收盤價(jià)73.25港元/股，周漲幅+2.52%），海汽集團(tuán)（收盤價(jià)18.14元/股，周漲幅+8.69%），王府井（收盤價(jià)15.69元/股，周漲幅-0.57%）。
　　免稅店物業(yè)方相關(guān)個(gè)股周漲幅：上海機(jī)場（收盤價(jià)34.34元/股，周漲幅+2.69%），白云機(jī)場（收盤價(jià)9.74元/股，周漲幅+1.04%），海南機(jī)場（收盤價(jià)3.78元/股，周漲幅+6.78%），美蘭空港H（收盤價(jià)6.46港元/股，周漲幅+14.74%）。
　　海南離島免稅跟蹤
　　三亞鳳凰機(jī)場：1）航班量：根據(jù)航班管家，本周（1.20-1.26）日均航班執(zhí)行量366班次，環(huán)比上周+0.1%，同比19年-2.5%。2）旅客吞吐量：根據(jù)飛常準(zhǔn)，上周（1.15-1.21），三亞機(jī)場日均旅客吞吐量約7.1萬人次，恢復(fù)至2019年1月日均水平的107.9%。
　　?？诿捞m機(jī)場：1）航班量：根據(jù)航班管家，本周（1.20-1.26）日均航班執(zhí)行量617班次，環(huán)比上周+1.5%，同比19年+19.4%。2）旅客吞吐量：根據(jù)海口美蘭機(jī)場官方微博，本周（1.20-1.26）?？跈C(jī)場旅客吞吐量日均約9.6萬人次，環(huán)比上周+7.9%，恢復(fù)至2019年同期的125%。
　　免稅行業(yè)重點(diǎn)資訊回顧
　　日本免稅商品2023年銷售額約169億元人民幣，創(chuàng)新高。
　　1月22日新加坡迎來了首家位于市中心的免稅店——One World Duty Free的試營業(yè)。
　　卡塔爾免稅店2023年銷售額同比增長32%，比2019年增長了61%。
　　機(jī)場免稅跟蹤：國際恢復(fù)趨勢明確
　　國際航班量整體呈回升態(tài)勢：本周（1.20-1.26）我國國際及地區(qū)航班執(zhí)行量11977班次，環(huán)比上周+2.6%，恢復(fù)至19年的65.8%。
　　一線機(jī)場國際及地區(qū)旅客吞吐量環(huán)比回升：2023年12月，上海機(jī)場、廣州白云機(jī)場、北京首都機(jī)場、深圳機(jī)場國際及地區(qū)旅客量分別約229、99、80、32萬人次，恢復(fù)至19年的68%、61%、38%、58%；23年累計(jì)國際及地區(qū)旅客量分別約1853、817、752、248萬人次，恢復(fù)至19年的44%、44%、27%、42%。
　　海外旅游零售跟蹤
　　韓國免稅店11月銷售數(shù)據(jù)：銷售額恢復(fù)至19年的45%。
　　銷售額：11月韓國免稅店銷售額約8.82億美元，環(huán)比-10%，同比22年-17%，恢復(fù)至2019年同期的45%。1）按游客分類：國內(nèi)游客銷售額約1.79億美元，同比22年+63%，恢復(fù)至2019年同期的64%；外國游客銷售額約7.04億美元，同比22年-26%，恢復(fù)至2019年同期的42%。2）按業(yè)態(tài)分類：市內(nèi)免稅銷售額約7.25億美元，占比82.1%；機(jī)場免稅銷售額約1.25億美元，占比14.1%；離島免稅銷售額約0.33億美元，占比3.7%。
　　購物人次：11月韓國免稅店購物人次約212萬人次，環(huán)比-2%，恢復(fù)至2019年同期的54%。其中，國內(nèi)游客148萬人次，占比70%，環(huán)比+0%，恢復(fù)至2019年同期的66%；外國游客65萬人次，占比30%，環(huán)比-5%，恢復(fù)至2019年同期的38%。
　　人均消費(fèi)額：11月韓國免稅店人均消費(fèi)額為416美元，同比22年-53%，環(huán)比-9%；其中，國內(nèi)游客人均消費(fèi)額121美元，同比22年+6%，環(huán)比+2%；外國游客人均消費(fèi)額1089美元，同比22年-74%，環(huán)比-8%。
　　投資建議
　　海南旅游旺季來臨，客流有望再上一層樓，海南旅游零售有望回升。推薦免稅運(yùn)營商中國中免：在離島+線上+機(jī)場+市內(nèi)全方位布局下，公司仍有較大成長空間，21-23年旗下離島免稅店密集擴(kuò)容，增量效應(yīng)有望顯現(xiàn)。推薦物業(yè)方海南機(jī)場：短期受益于海南客流回升、離島免稅銷售額環(huán)比改善；中長期將持續(xù)享離島免稅高速發(fā)展紅利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　免稅銷售額不及預(yù)期，政策不及預(yù)期。