中國(guó)跨境電商出口占比近80%，跨境電商B2C模式迅速崛起。2022年我國(guó)跨境電商出口交易規(guī)模12.3萬(wàn)億元，進(jìn)口交易規(guī)模3.4萬(wàn)億元。其中2013-2022年跨境電商進(jìn)口交易規(guī)模CAGR增速為23.7%，出口交易規(guī)模的CAGR增速為18.4%。隨著跨境支付、物流等基礎(chǔ)設(shè)施的完善和政策的支持，B2C跨境電商形成相對(duì)完整的業(yè)務(wù)流程，疊加2020年以來(lái)用戶線上跨境購(gòu)物日益常態(tài)化，B2C占比快速提升。2022年B2C跨境電商交易規(guī)模達(dá)3.8萬(wàn)億元，占比24%，2013-2022年CAGR增速為38.8%。 中國(guó)的電子商務(wù)巨頭積極布局B2C跨境市場(chǎng)，精品獨(dú)立站和新流量平臺(tái)逐步興起。2023年以來(lái)，憑借著玩法創(chuàng)新及供應(yīng)鏈建設(shè)不斷加強(qiáng)，中國(guó)“四小龍”（速賣通、Shein、Tik Tok、Temu）本土跨境電商平臺(tái)逆勢(shì)崛起，在歐美、東南亞等市場(chǎng)迎接更多新機(jī)遇。這其中歐美市場(chǎng)的包裹占比相對(duì)較大，根據(jù)《中國(guó)物流與采購(gòu)》，在中國(guó)C2G(Consumer to Global)的跨境電商小包業(yè)務(wù)中，歐美市場(chǎng)份額占到60%以上，受益于海外網(wǎng)購(gòu)滲透率的提升和我國(guó)跨境電商的發(fā)展，有望為航空貨運(yùn)帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。 Temu：拼多多海外平臺(tái)，復(fù)制拼多多模式，依靠性價(jià)比快速實(shí)現(xiàn)流量和規(guī)模擴(kuò)張。Temu是拼多多旗下的跨境電商平臺(tái),2022年9月在美國(guó)上線，截至2023年11月Temu已在全球上線48個(gè)國(guó)家，并在2023年Q3突破了50億美元GMV，9月實(shí)現(xiàn)日均包裹160萬(wàn)。根據(jù)SimilarWeb發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2023年12月，Temu的全球獨(dú)立客戶訪問量已經(jīng)達(dá)到4.67億，位列全球第二，僅次于亞馬遜。根據(jù)晚點(diǎn)LatePost，Temu定下2024年300億GMV的目標(biāo)，在海外實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張。目前Temu平臺(tái)的商家運(yùn)營(yíng)仍以全托管模式為主，該模式去除了傳統(tǒng)電商鏈條中的中間商環(huán)節(jié)，并將營(yíng)銷、物流等進(jìn)一步聚合，壓縮成本，進(jìn)而獲得更低的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，吸引獲客。 SHEIN：聚焦特定品類，深耕供應(yīng)鏈的快時(shí)尚跨境電商平臺(tái)。根據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫(kù)2022年，SHEIN的GMV突破300億美元，同比增長(zhǎng)50%；同時(shí)公司計(jì)劃到2025年實(shí)現(xiàn)806億美元GMV。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，公司2022年日均包裹量約200萬(wàn)個(gè)，月均訪問量1.9億次。SHEIN作為獨(dú)立站類跨境出口電商領(lǐng)先品牌，2023年以來(lái)，更多第三方賣家入駐SHEIN，逐漸形成“自營(yíng)品牌+平臺(tái)”雙引擎發(fā)展模式。小單快返（通過第一批貨小數(shù)量上新，根據(jù)售賣的速度和情況，最快程度追加訂單）+柔性供應(yīng)鏈較大程度地降低了試錯(cuò)成本和庫(kù)存浪費(fèi)，有效提升供應(yīng)鏈效率。 Tik Tok Shop：依托Tik Tok龐大的用戶基數(shù)，發(fā)揮流量?jī)?yōu)勢(shì)開展全球化布局。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2022年Tik Tok日均包裹量約40萬(wàn)個(gè)。截至2023年6月，TikTok月活躍用戶達(dá)到11億人。但是TTS（Tik Tok Shop）在印尼的發(fā)展道路相對(duì)曲折，最終在2023年12月TikTok電商通過收購(gòu)本土電商平臺(tái)Tokopedia，重回印尼市場(chǎng)。與此同時(shí)，TikTok在美國(guó)的合規(guī)之路同樣充滿不順，最終在2023年9月，TikTok正式取消美國(guó)半閉環(huán)模式，全閉環(huán)小店上線，TikTok Shop美國(guó)站全面上線開放，同時(shí)，TikTok美國(guó)站推出大量補(bǔ)貼政策，扶持電商帶貨，我們預(yù)計(jì)TTS在美國(guó)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。根據(jù)36氪，公司2024年定下500億美元的GMV目標(biāo)。背靠TikTok全球大量用戶，通過短視頻、直播帶貨、商城等加強(qiáng)與用戶溝通，同時(shí)TTS也積極開始全托管模式，轉(zhuǎn)型貨架電商。 需求測(cè)算：我們綜合Temu、SHEIN、TikTok Shop未來(lái)2-3年的GMV目標(biāo)及平均單包裹貨值和貨重，測(cè)算得到在樂觀預(yù)期下，2023-2025年歐美線總貨量需求預(yù)計(jì)為317/473/592萬(wàn)噸，2024/2025年分別同比+50%/25%；在中性預(yù)期下，2023-2025年歐美線總貨量需求預(yù)計(jì)為317/405/521萬(wàn)噸，2024/2025年分別同比+28%/29%；在悲觀預(yù)期下，2023-2025年歐美線總貨量需求預(yù)計(jì)為317/366/455萬(wàn)噸，2024/2025年分別同比+16%/24%，空運(yùn)需求增長(zhǎng)潛力較大。 投資建議：受益于我國(guó)跨境電商的快速增長(zhǎng)，跨境電商物流或迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期，推薦全球貨代龍頭轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù)平臺(tái)的中國(guó)外運(yùn)、掌握空運(yùn)核心干線資源的東航物流。 風(fēng)險(xiǎn)提示 消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；跨境電商過度競(jìng)爭(zhēng)；物流成本上漲
