>> 申萬宏源-跨境物流行業(yè)分析框架：跨境電商滲透率進(jìn)入新階段，物流成長優(yōu)質(zhì)公司邏輯梳理-240109
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
大小： |
3517KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
跨境電商新勢力發(fā)力，跨境物流板塊崛起：
貿(mào)易模式的改變帶來跨境物流歷史性發(fā)展機(jī)遇，從品牌崛起到平臺崛起，電商平臺承接過去幾年B2C大賣快速發(fā)展之勢，輔以更精細(xì)化的運(yùn)營，加速出海
2023年重要變化：1）出口領(lǐng)域電商貨占比提升——整體貨量攀升且季節(jié)性加劇；2）國產(chǎn)電商平臺集中發(fā)力歐美市場，服務(wù)鏈條拉長，跨境物流附加值提升；3）跨境電商滲透率在高價值貨物、家具等非標(biāo)品提升帶來跨境物流新機(jī)會；4）全托管模式下，出海品類從單品更多發(fā)展為泛品，服裝、日用等品類占比增加，帶動空運(yùn)需求增長；5）FBA調(diào)整收費(fèi)結(jié)構(gòu)，大件配送費(fèi)上漲，利好深耕北美的海外倉公司；6）國內(nèi)物流企業(yè)加強(qiáng)行業(yè)know-how，提高服務(wù)能力，貨代、快遞公司、班輪公司、航空貨運(yùn)公司均在向綜合物流轉(zhuǎn)型
底層邏輯：1）歐美高通脹，消費(fèi)追求性價比；2）國內(nèi)廠家—電商—快遞供應(yīng)鏈已非常成熟，成本低、運(yùn)營效率高，全托管模式下廠家邊際成本較低，在電商平臺、物流基礎(chǔ)設(shè)施升級的幫助下，從代工廠到自主品牌轉(zhuǎn)型，加速出海；3）疫情對消費(fèi)習(xí)慣、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等多因素的改變
產(chǎn)業(yè)鏈一榮俱榮，跨境物流企業(yè)有望延續(xù)大發(fā)展趨勢：
展望未來，國內(nèi)電商平臺有望延續(xù)高增長趨勢，商流競爭加劇預(yù)期下，占據(jù)卡位優(yōu)勢的跨境物流企業(yè)更加受益
貨代：貨量增長帶來服務(wù)能力提升，大B客戶提供穩(wěn)定打底貨量，直客量提升帶動盈利增長
航空貨運(yùn)：全貨機(jī)供給相對剛性，量增帶動價增，電商貨占比提升強(qiáng)化季節(jié)性趨勢，淡旺季波動或加劇
海外倉：周轉(zhuǎn)次數(shù)加速提升，尾程運(yùn)輸規(guī)模優(yōu)勢釋放盈利
此外，國內(nèi)頭程、國內(nèi)倉庫、物流科技、國際快遞等相關(guān)公司均受益
投資分析意見：
推薦中國外運(yùn)、華貿(mào)物流，我們認(rèn)為公司下有股息安全邊際，上有業(yè)績拐點確認(rèn)估值修復(fù)彈性。華貿(mào)物流23Q3業(yè)績環(huán)比改善明顯，業(yè)績拐點已現(xiàn)，直客戰(zhàn)略單價提升及盈利能力驗證，三年股東分紅匯報規(guī)劃超預(yù)期下游安全邊際上有期權(quán)，重視股東長期利益；中國外運(yùn)三季報剔除匯兌影響業(yè)績環(huán)比持平，中外運(yùn)敦豪作為跨境電商時效件稀缺標(biāo)的，受益于電商向高價值貨物滲透率提升。推薦海外倉規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)化的樂歌股份（申萬輕工聯(lián)合覆蓋）；建議關(guān)注占據(jù)核心樞紐資源、受益空運(yùn)價格上漲且彈性較大的東航物流，關(guān)注大健云倉、嘉里物流、嘉誠國際、順豐控股、圓通速遞、極兔速遞、菜鳥等
核心預(yù)期差：1）跨境電商平臺GMV進(jìn)一步超預(yù)期；2）并非直接從跨境電商客戶賺取超額收益，大B直客可以提高貨代裝載率，提高貨代全鏈路議價能力；3）跨境物流亂世鏢局邏輯繼續(xù)，紅海事件繼續(xù)演繹或受益歐線空海運(yùn)復(fù)雜程度增加
風(fēng)險提示：跨境電商平臺GMV不及預(yù)期；相關(guān)政策及地緣政治風(fēng)險；行業(yè)供給過剩；油價及匯率波動；亞馬遜等海外平臺價格戰(zhàn)程度超預(yù)期
|
|
