>> 國信證券-交通運輸行業(yè)航空及快遞物流板塊2024年度投資策略：航空供需格局確定性改善，快遞物流優(yōu)選經(jīng)營向好的龍頭標的-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
大小： |
2074KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅丹,高晟 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年行情回顧：交運行業(yè)細分板塊中，2023年初至今漲幅最大的為公路板塊，漲幅為21%，其次為航運板塊，漲幅為4.7%；跌幅最大的三個板塊為機場、快遞和航空，主要因為該三個板塊順周期屬性較強，經(jīng)濟弱復(fù)蘇導(dǎo)致其經(jīng)營表現(xiàn)承壓。2023年初至今航空、快遞和物流指數(shù)分別大幅下跌25.7%、35.6%、25.6%，分別跑輸滬深300指數(shù)12.2pct、21.7pct、12.12pct。
航空：2024年供需缺口將持續(xù)縮小，航司價格競爭意愿較弱，2024年航司盈利將繼續(xù)向上突破。1）需求方面，航空需求韌性較強，2024年隨著出境政策加速放寬，國際航空出行需求還將進一步回暖，民航整體客運量同比有望實現(xiàn)雙位數(shù)的正增長。2）供給方面，現(xiàn)階段我國民航業(yè)引進機隊的意愿較弱，疊加飛機制造商產(chǎn)能有限，我們認為2024年我國客運機隊增速將繼續(xù)維持低個位數(shù)，且隨著國際航線的進一步恢復(fù)，民航供給結(jié)構(gòu)還將繼續(xù)改善。3）競爭方面，疫情期間航司虧損嚴重，疫情放開后各大航司急需盈利回血，未來幾年行業(yè)價格競爭概率大幅降低。
快遞物流：高端快遞龍頭順豐趨勢向好，經(jīng)濟快遞靜待拐點到來，高端快運龍頭德邦與京東物流的整合效果可期。1）高端快遞方面，展望未來一年來看，時效快遞穩(wěn)健增長持續(xù)夯實基本盤，順豐的三大變量將呈現(xiàn)邊際改善的趨勢——鄂州機場航空轉(zhuǎn)運中心運營逐步走上正軌、國際業(yè)務(wù)形成第二增長曲線以及經(jīng)營效率持續(xù)提升。2）經(jīng)濟快遞方面，在消費降級的大背景下，電商客單價持續(xù)下降帶動快遞業(yè)務(wù)量持續(xù)較快增長。根據(jù)我們估算，我們認為2024年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量有望維持雙位數(shù)增長。2024年是競爭格局變革的關(guān)鍵年，龍頭快遞的經(jīng)營表現(xiàn)將加速分化，我們認為快遞行業(yè)可能出現(xiàn)的競爭格局變化有兩方面，一方面是龍頭企業(yè)的排位順序發(fā)生改變；另一方面是集中度有進一步實質(zhì)性的提升，則意味著有玩家落伍或者被淘汰。3）物流方面，高端快運領(lǐng)域競爭格局已經(jīng)出清，2024年德邦與京東物流整合的協(xié)同效應(yīng)將顯現(xiàn)：一方面預(yù)計2024年京東物流有望貢獻78億元左右的增量收入，另一方面公司與京東物流的網(wǎng)絡(luò)融合有望帶來成本優(yōu)化。
投資建議：2024年宏觀經(jīng)濟進一步復(fù)蘇的大背景下，我們認為可以在航空快遞物流板塊中尋找確定性：1.航空需求韌性較強，供需缺口將持續(xù)縮小；2.消費降級利好快遞需求，行業(yè)進入競爭關(guān)鍵期；3.高端快遞龍頭順豐與高端快運龍頭德邦經(jīng)營持續(xù)向好。我們推薦順豐控股、德邦股份、中國國航、春秋航空、南方航空、中國東航、中通快遞、圓通速遞，建議關(guān)注韻達及申通。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，油價匯率劇烈波動，公司經(jīng)營不及預(yù)期。
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