>> 中泰證券-移遠通信(603236)業(yè)績逐季改善，降本增效順利推進-240126
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)歸母凈利潤約8500萬元，同比下降約86.35%，扣非后歸母凈利潤虧損約800萬元，同比下降約101.66%。
業(yè)績環(huán)比持續(xù)向好，降本增效順利推進。公司全年預計實現(xiàn)營收約138.37億元，同比下降約2.76%。23Q4單季度營收38.7億元，同比下降5.47%，環(huán)比增長12.02%，歸母凈利潤1.03億元，同比下降45%，環(huán)比增長5.83%。全年業(yè)績下滑主要由于市場需求疲軟，同時布局新業(yè)務新產(chǎn)品短期內(nèi)需要較大研發(fā)支出，以及為應對國際環(huán)境變化，公司增加聘用國內(nèi)外第三方專業(yè)機構(gòu)支持服務相關(guān)投入。2023年下半年以來，隨著所處物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游需求逐步回暖以及自身不斷開拓物聯(lián)網(wǎng)垂直應用領(lǐng)域，營收延續(xù)環(huán)比向上，疊加公司積極采取加強項目投入產(chǎn)出管控、管理層降薪、提升單位人員產(chǎn)出等降本增效措施，有效控制利潤虧損，業(yè)績逐季向好，23Q3單季度毛利率19.87%，同比及環(huán)比提高0.18pct、2.33pct，期間費用率17.6%，環(huán)比基本持平，盈利能力逐步修復。
模組產(chǎn)品矩陣完善，AI有望拉動增長。公司持續(xù)豐富模組產(chǎn)品品類，拓寬應用場景，在5GRedcap、智能算力模組等新興方向均有布局，根據(jù)Counterpoint，23Q3全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量公司保持第一，市占率32.6%。車載作為公司重點發(fā)力下游場景2023年取得良好表現(xiàn)，產(chǎn)品序列完善，覆蓋5G/4G車載通信、智能座艙、C-V2X車路協(xié)同等領(lǐng)域，推出車規(guī)級WiFi/藍牙/UWB、GNSS模組及車載天線等產(chǎn)品，提供一站式智能化升級方案，2023年車載5G模組出貨量同比翻倍，已被全球20多家主流車廠選用并在多個車載項目落地?；旌螦I降低成本能耗，提高運行效率，加強安全隱私保護，有利于推動生成式AI規(guī)模化擴展，高通、英偉達、谷歌等科技巨頭加快端側(cè)AI部署，智能模組作為邊緣算力承載形式有望迎來應用擴容，帶動物聯(lián)網(wǎng)模組景氣回升。公司2023年推出48TOPS綜合算力模組，適用于需要高處理能力和多媒體功能的工業(yè)和消費者應用領(lǐng)域，有望受益AI機遇。
布局衛(wèi)星通信模組，新業(yè)務提升解決方案能力。公司已具備低軌衛(wèi)星通信模組及整體解決方案能力，率先完成多場5GNTN技術(shù)外場驗證，推出CC200ALB、CC660D-LS等產(chǎn)品，覆蓋不同芯片平臺及功能定位，可用于船舶、遠程運輸?shù)葓鼍埃S著國內(nèi)低軌衛(wèi)星進入發(fā)射組網(wǎng)階段，終端應用價值將逐步釋放，公司前瞻布局，為打開衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)市場奠定基礎(chǔ)。公司同時圍繞模組業(yè)務延伸布局，賦能垂直行業(yè)解決方案“一體化”，開拓物聯(lián)網(wǎng)天線、軟件服務平臺、ODM等新業(yè)務新產(chǎn)品，為客戶提供一站式物聯(lián)網(wǎng)解決方案，ODM業(yè)務已獲得部分手持終端設備項目定點，預計2024年將保持較快增長，天線方面與海內(nèi)外高端市場客戶建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，已在智能表計、兩輪車、智慧工業(yè)、電力行業(yè)、無人機、智能家居等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)廣泛應用，車載前裝市場獲得全球多家知名頭部品牌OEM定點，應用于導航、車載娛樂系統(tǒng)、ADAS等多類場景。
投資建議：移遠通信是全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，市場份額領(lǐng)先，產(chǎn)品矩陣從蜂窩模組擴展至WiFi&BT模組、天線以及云平臺服務等，車載業(yè)務持續(xù)推進，產(chǎn)能擴張規(guī)模效應有望逐步顯現(xiàn)，考慮短期業(yè)績受下游需求偏弱及公司自身新品投入研發(fā)較高影響出現(xiàn)波動，我們調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年凈利潤為0.85億/6.04億/7.79億元（原預測值為1.58億/6.86億/8.91億元），對應EPS為0.32元/2.28元/2.94元，對應24-25年P(guān)E為18X/14X，相較歷史平均處于相對低位，考慮公司行業(yè)龍頭地位，以及天線、ODM等新業(yè)務增長空間較大，疊加費用管控優(yōu)化，整體業(yè)績增速有望恢復至較高水平，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預期風險；上游芯片原材料漲價風險。
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