>> 華泰期貨-銅周報：供需兩弱格局顯現(xiàn)，但宏觀情緒略向好-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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核心觀點
■銅市場分析
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，1月26日當(dāng)周，SMM1#電解銅平均價格運行于67,880元/噸至68,920元/噸，周中呈現(xiàn)震蕩走高。平均升貼水報價運行于-30至+30元/噸，升貼水報價呈現(xiàn)震蕩格局。
庫存方面，1月26日當(dāng)周，LME庫存下降0.65萬噸至15.14萬噸。上期所庫存上漲0.28萬噸至5.05萬噸。國內(nèi)社會庫存（不含保稅區(qū)）上漲0.98萬噸至8.52萬噸，保稅區(qū)庫存下降0.01萬噸至1.00萬噸。
觀點：
宏觀方面，本周美國第四季度實際GDP年化季率初值錄得3.3%，遠超預(yù)期的2%。美國第四季度實際個人消費支出季率初值錄得2.8%，高于預(yù)期的2.5%，為2023年第二季度以來新低。下周將會迎來美聯(lián)儲議息會議。國內(nèi)方面，中國人民銀行2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。
礦端方面，據(jù)Mysteel訊，本周銅精礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)下行，市場活躍度提高，成交跌破30美元/干噸，銅冶煉廠的運營壓力再次增大。目前現(xiàn)貨TC水平已經(jīng)低于冶煉廠的成本線，或?qū)⒂懈嗟臒拸S降低負荷或者提前安排檢修以盡可能抵沖風(fēng)險。此外，周內(nèi)CSPT召開會議，小組成員呼吁聯(lián)合減產(chǎn)。
冶煉方面，本周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.3萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸，本周產(chǎn)量減少主因部分冶煉廠進行檢修，加上部分冶煉廠因原料緊張減產(chǎn)，其他冶煉廠正常高產(chǎn)，因此冶煉廠小幅減少。目前在臨近春節(jié)的情況下，產(chǎn)量增長預(yù)計相對有限。
消費方面，上周周內(nèi)銅價偏強震蕩，且下游新增訂單表現(xiàn)并不理想，市場備貨情緒并未太過積極，日內(nèi)多逢低入市補庫；后續(xù)隨著銅價大幅沖高，加工企業(yè)畏高情緒明顯，多駐足觀望消費受抑制，整體需求并未明顯回升，增量相當(dāng)有限。這樣的情況暫時預(yù)計難以改變。
總體而言，目前國內(nèi)決定降準，并且此前有一定節(jié)前補庫的情況，但由于春節(jié)臨近，消費整體依然偏弱，國內(nèi)社庫持續(xù)累高，不過在宏觀情緒或許略顯偏好的情況下，銅價或仍維持震蕩偏強格局。
■策略
銅：謹慎偏多
套利：暫緩
期權(quán)：short put @65,000元/噸
■風(fēng)險
旺季需求大幅不及預(yù)期
海外流動性風(fēng)險
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