>> 平安證券-銀行業(yè)23Q4金融機構(gòu)貸款投向點評：普惠金融持續(xù)深化，地產(chǎn)貸款延續(xù)低迷-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
袁喆奇 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事項：
1月26日，央行發(fā)布《2023年金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》，2023年末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額237.59萬億元，同比增長10.6%；全年人民幣貸款增加22.75萬億元，同比多增1.31萬億元。
平安觀點：
對公貸款增長強勁，地產(chǎn)貸款增速持續(xù)低迷。綜合全年來看，零售需求低迷情況下對公業(yè)務(wù)成為銀行資源傾斜的主要方向，23年末本外幣工業(yè)中長期貸款余額同比增長28%（+30.9%，23Q3），增速水平雖季節(jié)性滑落，但仍遠高于行業(yè)貸款整體增速水平。分項來看，本外幣基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款余額同比增長15%（+15.1%，23Q3），保持平穩(wěn)增長，“萬億國債”背景下基建投資仍將是銀行的主攻方向。房地產(chǎn)業(yè)中長期貸款余額同比增長4.3%（+6.2%，23Q3），增速水平持續(xù)位于低位，行業(yè)低迷銷售數(shù)據(jù)降低了銀行的投放意愿。但年初以來，監(jiān)管政策頻出，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制逐步完善，仍需關(guān)注后續(xù)政策效果的顯現(xiàn)過程。
普惠金融持續(xù)發(fā)力，三農(nóng)領(lǐng)域金融服務(wù)持續(xù)深化。2023年末，普惠小微貸款同比增長23.5%（+24.1%，23Q3），增速水平持續(xù)位于高位，中央金融工作會議明確提出要做好“科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，預(yù)計普惠金融仍將是銀行未來業(yè)務(wù)主攻點。此外，2023年末農(nóng)戶經(jīng)營貸款余額和創(chuàng)業(yè)貸款余額同比增長18.0%/5.2%，本外幣涉農(nóng)貸款同比增長14.9%（+15.1%，23Q3），農(nóng)村（縣及縣以下）貸款同比增長15.2%（+15.4%，23Q3），三農(nóng)領(lǐng)域貸款絕對增速水平仍處歷史高位，金融服務(wù)三農(nóng)事業(yè)質(zhì)效不斷提升。
按揭貸款持續(xù)負增，消費貸款增速略有下滑。2023年末，本外幣住戶貸款同比增長5.7%（+5.7%，23Q3），整體保持平穩(wěn)。分項來看，按揭貸款延續(xù)負增趨勢，個人住房貸款同比下降1.6%（-1.2%，23Q3），地產(chǎn)銷售的低迷以及提前還貸現(xiàn)象的出現(xiàn)都對按揭貸款的增長起到了負面作用。消費貸款方面，2023年末，本外幣住戶消費性貸款（不含個人住房貸款）同比增長9.4%（+13.0%，23Q3），增速水平進一步下滑，居民消費需求改善情況仍有待觀察。
投資建議：靜待預(yù)期改善，關(guān)注股息配置價值。歷史上銀行股的超額收益表現(xiàn)大都出現(xiàn)在經(jīng)濟景氣度上行階段，因此板塊上行彈性仍需關(guān)注經(jīng)濟預(yù)期的改善。但需注意的是，銀行股作為能夠提供穩(wěn)健分紅的高股息品種，在無風(fēng)險利率持續(xù)下行的階段其類固收的配置價值同樣值得關(guān)注。截至2024年1月26日，銀行板塊股息率為5.59%，股息率較無風(fēng)險利率相對溢價處于歷史高位，股息吸引力持續(xù)提升。目前板塊靜態(tài)PB僅0.55倍，對應(yīng)隱含不良率超過15%，安全邊際充分。個股方面，關(guān)注更受益于經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（蘇州、成都、長沙、常熟、寧波）以及高股息大中型銀行的配置價值（郵儲、浙商）
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升
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