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2023年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，800G光模塊快速放量
　　根據(jù)公司2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為20~23億元，同比增長(zhǎng)63%~88%，超過(guò)我們的預(yù)期（19億元），我們認(rèn)為或因800G光模塊需求的快速增長(zhǎng)以及公司盈利能力的提升。4Q23單季度來(lái)看，取區(qū)間中間值測(cè)算，歸母凈利潤(rùn)為8.5億元，同比增長(zhǎng)130%，環(huán)比增長(zhǎng)25%?？鄢蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)子公司蘇州旭創(chuàng)單體報(bào)表凈利潤(rùn)的影響之前，2023年蘇州旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)單體凈利潤(rùn)約22~27億元，同比增長(zhǎng)66%~103%。我們上調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期分別至21.20/50.97/61.67（前值：18.76/42.48/52.18）億元，可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為25x，考慮公司在數(shù)通800G光模塊領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，給予公司24年28x PE，目標(biāo)價(jià)為177.76元（前值：158.76元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　AI算力側(cè)投資加碼驅(qū)動(dòng)光模塊需求兌現(xiàn)，公司龍頭地位穩(wěn)固
　　展望2024年，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已明晰：全球AI算力側(cè)投入有望持續(xù)加碼，大規(guī)模GPU集群對(duì)于互聯(lián)帶寬提出更高要求，催生400G、800G光模塊需求持續(xù)提升，1.6T亦有望加速導(dǎo)入。后續(xù)海外公有云側(cè)需求亦有望開(kāi)啟復(fù)蘇，或驅(qū)動(dòng)光通信產(chǎn)業(yè)鏈景氣周期的拉長(zhǎng)。在此背景下，光模塊行業(yè)需求預(yù)計(jì)不斷兌現(xiàn)，公司作為全球以太網(wǎng)光模塊龍頭廠(chǎng)商，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，有望充分受益AI算力側(cè)投資浪潮，業(yè)績(jī)端有望延續(xù)逐季度快速向好態(tài)勢(shì)。
　　AI有望長(zhǎng)期為光模塊產(chǎn)業(yè)帶來(lái)積極變化
　　市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)光模塊行業(yè)高景氣度的持續(xù)性，我們認(rèn)為AI有望開(kāi)啟光模塊產(chǎn)業(yè)的新一輪成長(zhǎng)周期，長(zhǎng)期為產(chǎn)業(yè)帶來(lái)積極變化：1）更大的市場(chǎng)需求：AI時(shí)代，大模型訓(xùn)練GPU集群將繼續(xù)推動(dòng)高速光模塊需求的快速增長(zhǎng)；此外，隨著AI應(yīng)用的加速落地，有望驅(qū)動(dòng)AI推理側(cè)需求的浮現(xiàn)；2）更短的迭代周期：GPU快速迭代的推動(dòng)下，光模塊的升級(jí)周期有望扭轉(zhuǎn)此前逐步放緩的趨勢(shì)，刺激下游云廠(chǎng)客戶(hù)需求的加快釋放；3）更為集中的競(jìng)爭(zhēng)格局：隨著AIDC中對(duì)于光模塊可靠性要求的提高、迭代周期的縮短，我們認(rèn)為光模塊行業(yè)的門(mén)檻有望進(jìn)一步提高，市場(chǎng)份額有望向龍頭廠(chǎng)商進(jìn)一步集中。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　考慮到800G光模塊需求的快速增長(zhǎng)以及公司盈利能力改善，我們上調(diào)公司23~25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期分別至21.20/50.97/61.67 （前值：18.76/42.48/52.18）億元，可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為25x，考慮公司在數(shù)通800G光模塊領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，給予公司24年28x PE，目標(biāo)價(jià)為177.76元（前值：158.76元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球800G光模塊需求不及預(yù)期；800G光模塊價(jià)格大幅度下滑。